三個交易日連續拉漲54%，中國白銀集團（00815）股價正在演繹逆勢上揚。
智通財經APP瞭解到，中國白銀集團作爲內地在港上市的第一家白銀企業，2020年初以來股價一直徘徊在歷史低位，不過在7月21日公司突然迎來18.5%漲幅的放量衝漲，當天3079萬港元資金成交4217萬股，量能較前一日放大6.6倍。7月22日，公司股價繼續衝刺，當天最大漲幅達到了44.2%，在恆指尾盤跳水下跌-2.3%的基礎上，收盤仍保留了20.8%的漲幅，當天共計2.06億港元資金涌入，成交量較7月21日繼續放大近4倍。7月23日，中國白銀集團再次迎來15%漲幅開盤，截止收盤漲幅爲7.5%，三天累計漲幅達到了53.9%。
在連續放量大漲背後，中國白銀集團基本面其實並沒有看上去那麼差，2019年大幅盈轉虧背後主要原因是大量商譽的減值，而且近期白銀、鈀金等貴金屬價格的上升，正在大幅擡升市場對公司業績增長預期。
行情來源：智通財經
商譽減值拖累，2019由盈轉虧
2019年在銀錠、鈀金業務支撐下，珠寶零售、白銀交易業務大幅下滑的中國白銀集團，依舊錄得營收規模增長。智通財經APP瞭解到，由於經濟低迷和公司調整策略的影響，公司2018年營收佔比近2/3的珠寶新零售業務，於2019年僅貢獻12.49億元人民幣（單位下同）收入，同比大幅下滑50%；同時受國內對交易平臺政策大環境影響所致，公司白銀交易業務的交易量也大幅下降，導致收入同比下滑53.7%至4849.2萬元。
好在2019年受益於銀錠的平均售價由去年同期的每噸3100萬元大幅提升至3800萬元，銷量也從67噸增至近96噸，公司銀錠銷售業務收入實現64.5%同比增長至3.62億元；同時，公司成功開拓了鈀金的市場，鈀金銷售2019年貢獻了營收最大比重的14.69億元，推動製造業務同比增長128.7%至26.3億元，最終帶動營收總規模仍錄得4.7%同比增長至39.27億元。
傳導至利潤端，雖然公司利潤率確實有所下滑，但是虧損主要原因是大量的商譽減值。智通財經APP瞭解到，由於原材料單位成本增加，公司2019年整體毛利率同比下降2.4個百分點至13.5%，毛利總額同比下滑10.9%至5.31億元，再加上銷售開支、行政開支、融資成本分別提升14.8%、30.1%、72.7%，均大幅高於營收增長，公司經營利潤率確實有較爲明顯的下滑。不過公司大幅盈轉虧的主要原因，還是由於商譽減值虧損部分由2018年同期的7705.9萬元增至2019年的3.3億元，公司表示受國內白銀交易平臺政策影響，白銀交易平臺交易量及會員數量持續減少，因此將該部分商譽進行完全減值。這使得公司稅前利潤由2018年的2.98億元盈利轉爲5577.9萬元虧損，2019年扣稅後淨虧損更是達到了1.17億元，相比2018年盈利2.2億元相去甚遠。
目前來看，公司因業績表現不佳股價徘徊在歷史底部，但由於公司商譽減值部分已經結束，並且近期白銀、鈀金等價格上升等利好刺激下，公司有望在預期回升中迎來一波行情。
白銀、鈀金遇多重利好，短期行情可期
多重利好共振，近期白銀價格進入上漲階段。智通財經APP瞭解到，從歷史數據來看，金銀比大幅偏離均值後，會實現均值迴歸，無論迴歸是大週期還是小週期，金銀比的修復均以銀價漲幅超過金價漲幅來完成。而且當前又在美聯儲低利率背景下，市場重點交易通脹預期，加之6月以來多個經濟數據走好，令市場做多情緒濃厚。
與此同時，自3月國際公共衛生事件以來，南美銀礦產量開始明顯下滑。祕魯和墨西哥4月同比下滑極爲顯著，銀礦產量同比下滑73.5%（祕魯）和98.37%（墨西哥）。而智利1-4月生產情況並未受到影響，主要是因爲6月礦山纔開始出現確診和死亡病例，預計6月以後智利銀礦產量也會進入下滑趨勢，供給端的擾動正在增強。另一方面，隨着全球經濟的逐步修復，電子、光伏等工業用銀有望逐步好轉，白銀實物需求還有增長跡象。此背景下，本週一夜盤白銀價格逐步走高，截至週二收盤，滬銀2012合約大漲5.66%至4851元/噸，目前白銀已經上破23美元/盎司。世界白銀協會則預計，2020年白銀均價將上漲13%至18.4美元/盎司左右水平。
而公司最新的鈀金業務，同樣有利好加持。智通財經APP瞭解到，鈀（Palladium）是世界上最稀有的貴金屬之一，鈀金與鉑金、黃金、銀同爲國際貴金屬現貨、期貨的交易品種之一且歷史上曾一度比鉑金價格還高。目前地緣政治因素再度發酵有干擾經濟正常運行的預期，當下寬鬆的貨幣政策也短期無法改變，對於貴金屬鈀金而言利好同樣明顯。
而且當前工業需求方面，鈀金短期內的供不應求，還將繼續推升價格。隨着汽車催化劑需求的提升，而供給暫無明顯增加的情況下，預計供不應求的情形將更加嚴峻。預計2020年在供需缺口支撐下，鈀金價格仍有3-5%左右上漲空間。
此背景下，中國白銀集團迎來股價底部突然放量衝漲，其實不難理解了，並且短期內行業還是有一定延續性的。不過還要在此作出風險提示，白銀雖然供給增量受到影響，但是依舊處於過剩狀態，而且銀價已經位於五年高位，市場後續資金跟進恐將有限，尤其是歐洲重建基金協議達成推升歐洲經濟復甦預期，利好歐元利空美元，長期來看白銀漲勢具備一定的不確定性。
此外，鈀金隨着鈀鉑價差擴大，鉑金替代鈀金正逐漸成爲產業界選擇，隨着 2021-2022 年鈀鉑替代的逐步推進，預計鈀金價格將進入下行態勢，屆時對中國白銀集團業績也有一定影響。