智通財經APP獲悉，近期黃金和白銀牛市強勢上漲，現貨黃金價格爲1868.35美元/盎司，正迅速接近2011年創下的歷史高位1920美元/盎司；白銀近幾周大幅反彈，突破了20美元/盎司的重要阻力位，現交投於22.953美元/盎司。
全球前所未有的財政和貨幣刺激措施，加上創紀錄的低利率，在不確定的宏觀經濟條件下，支撐貴金屬作爲價值儲藏的前景。
供需基本面也是有利的。今年全球礦業產出受壓，同時還有一波實物買盤。而任何押注該板塊的空頭都處於試圖逆勢而上的困難境地。
根據研究機構BOOX Research數據，下面幾隻金銀礦股由於各種原因吸引了相對較高的空頭規模。在大宗商品價格繼續攀升的環境下，這些金銀礦股將受到看漲的利好消息的支撐，而空頭被迫回補的可能將推動股價進一步走高。
金銀礦股的空倉規模
今年金銀礦股的做空現象並不普遍。BOOX Research數據顯示，在市值超過5000萬美元的約180家金銀礦股中，平均做空股數佔總流通股的中位數只有1%左右。另一點是，對於許多隻在場外交易的小型和微型礦商來說，這些股票不容易被做空，也沒有現成的空頭數據。
來源：YCharts/BOOX Research
上面的列表突出顯示空倉規模最顯著的金銀礦股。全球最大的兩家金礦公司紐曼礦業(NEM.US)和巴里克黃金(GOLD.US)各自報告的做空股數分別佔總流通股的1.3%和0.8%，以此作爲基準。
按照上圖數據，市值約爲25億美元的加拿大銀礦商First Majestic Silver(AG.US)是被做空最多的礦股，報告的做空股數佔總流通股的17.7%。該股在2020年表現不佳，截至7月20日，該股今年以來下跌了5.1%，但在7月份上漲了17%。市值4.79億美元的McEwen Mining Inc.(MUX.US)也是以生產白銀爲主，今年以來下跌了6.3%，該股做空股數佔總流通股的12.9%。
來源：YCharts
空頭對這些公司產生的看跌情緒的可能解釋是它們在拉丁美洲面臨的採礦業風險。
在海外公共衛生事件的早期階段，各司法管轄區暫時停止採礦業務，導致本季度礦業產量大幅下降。墨西哥當地政府在4月和5月的大部分時間裏下令關閉所有非必要的企業，祕魯、阿根廷以及南非等其他國家也採取了類似措施。
大多數礦業公司面臨着應對公共衛生事件的挑戰，包括採取額外的努力來處理安全問題，致使第二季度所有維持經營的成本上升，而產量下降。利好的是，全球金銀產量較爲有限，是大宗商品價格的看漲因素。
First Majestic Silver報告稱，二季度產量同比下降45%，突顯近期疲軟。McEwen也宣佈，受公共衛生事件的壓力，Q2產量同比下降超過50%。最新的進展是，這兩家礦商的運營正在加緊向更正常的時間表邁進。
交易員們預期近期疲軟的經營狀況會對這些公司現金流及其財務狀況造成壓力。另一方面，如果考慮到公共衛生事件和採礦業停工造成的干擾只是暫時的，看漲的投資者可以展望2021年，到那時這些公司可以使產量正常化。利好的是，金銀價格的飆升可以緩解今年產量的疲軟。
在其他情況下，較高的空倉規模可能僅僅反映了交易商認爲近期金銀礦股漲勢過度，股價相對於基本面已經變得昂貴。加拿大金銅礦商Northern Dynasty Minerals Ltd.(NAK.US)的情況可能就是如此，該公司股價今年上漲了446.73%，是該行業中表現最好的股票之一。
Northern Dynasty Minerals是一家處於勘探和開發階段的礦業公司，目前沒有生產礦井和收入。對於這些收入有限或沒有收入的初級礦山，股票估值更多的是基於其資產基礎的長期預期價值。最近有報道稱，該公司在阿拉斯加的"卵石礦"將獲得批准開始建設，這爲其增添了看漲勢頭。金價的走高使得資產基礎更有價值。
白銀礦股或進一步上漲
在投資礦業股時，有選擇地投資很重要。產量預期、營業利潤率、現金流、盈利能力、資產負債表的實力等基本面的趨勢往往能區分出贏家和輸家。也即是說，在金銀等大宗商品價格暴漲的情況下，收入上行和資產估值效益往往可以覆蓋部分弱點。
通過觀察空倉數據，可以發現一些金銀礦股可能會從空頭開始重新評估看空的情況並決定平倉而由此獲得收益。
此外，BOOX Research表示仍然非常看好貴金屬和相關礦股，對於黃金年底的目標價是2200美元/盎司，白銀是25.00美元/盎司，而相關礦股按百分比計算應該有更大的上漲空間。
由於白銀在更多的工業需求端受到更廣泛的宏觀方面的壓力，白銀今年落後於黃金。但最近白銀暴漲，現在已經開始追趕黃金的漲幅，代表了一個強大的利好消息，可以推動白銀礦股進一步上漲。
