中信建投7月22日對外發布360金融（QFIN.US）覆蓋報告，給予“買入”評級，目標價爲每股21美元。截至美東時間7月21日閉市，360金融股價收於17.6美元，迴歸並超越發行價，自公共衛生事件以來股價漲幅超100%。中信建投認爲短期看，360金融風控能力較強的競爭優勢，其底層資產質量修復將快於上市同業，疊加衛生事件緩解下消費金融政策利好消費復甦，公司全年貸款發放額有望超預期增長，優於上市同業帶動估值迴歸。
中信建投認爲，消費金融市場競爭的核心是流量，如何精準獲客和降低獲客成本是互聯網消費金融提高盈利能力的關鍵之一。截至2019年底，360金融大約15%的借款人來自360集團。除去360集團帶來的穩定流量，360金融接入了脈脈、e袋洗、嘀嗒出行、百合網、貝貝母嬰、斑馬會員、哈囉出行、小米和愛奇藝等場景，來自外部第三方流量平臺的借款用戶佔比大約爲80%。
同時今年一季度360金融打造了虛擬信用卡產品“微零花”，適用場景包括微信支付、支付寶、抖音、滴滴、同程、移動、聯通等，產品具有高留存性、盈利性不錯的特點。360金融的累計授信用戶和借款人均獲得穩步的提升。截至2020年3月，360金融的累計授信用戶達2611萬人，環比增長5.6%；累計借款人爲1681萬人，環比增長5.7%。其中2020年一季度的重複借款人的貢獻比例爲84.9%。受益於累計借款用戶的穩步增長，截至2020年3月底，360金融的累計貸款額達到了3778.5億元，環比增長15.9%。
中信建投提出，資金成本是互聯網消費金融競爭的另一個關鍵因素。截至2019年底，與360金融合作的機構資金達81家，明顯領先於有披露該信息的上市同業。2020年1季度360金融的金融機構資金佔比達98%。360金融的融資成本不斷優化，由2019年1季度的9.3%下降到2020年1季度的7.7%。同時360金融積極開拓融資渠道，截至最新數據，360金融已經發行了7期ABS，合計發行規模爲34億元，發行票面利率爲3.5-5.2%。中信建投認爲融資成本的降低也反映公司底層資產的消費信貸質量較優，獲得投資者的青睞。
另一方面，360集團今年6月公告收購天津金城銀行30%的股份，將成爲金城銀行最大股東，爲金融板塊增添一塊銀行牌照，成爲繼微衆銀行、浙江網商銀行的第三家互聯網公司爲第一大股東的民營銀行。中信建投認爲收購銀行牌照將助力360金融騰飛，從資金成本來看，通過金城銀行能夠有效降低360金融的綜合資金成本，併爲360金融提供穩定的資金來源。客羣方面，360金融可以擴大現有的服務客羣，喚醒線下潛在睡眠客戶，並聚焦細分市場、民營小微和普惠金融三大客戶羣。
中信建投總結道，提高風控能力，降低逾期率是互聯網消費金融可持續運營的重要支撐。風控能力的提升，同時也幫助提高資產端質量，是決定獲取資金規模和成本的關鍵要素。360金融將風控前置，自主研發精準營銷的DSP廣告投放平臺，針對性的投放廣告到優質的用戶流量羣體並提高用戶貸款轉化率，不僅有效降低獲客成本，通過精準營銷也降低了獲客端的風險。除此之外，通過自主研發的風控體系Argus，對每個用戶進行精準畫像，對客戶金融生命週期定時進行重新信用評估和追蹤；通過宇宙魔方（Cosmic Cube）定價模型爲用戶提供定製化的定價，判斷客戶逾期概率、逾期時點實現提前調額、調價等風控措施。從同業上市公司披露的逾期指標看，360金融的風控處於最優態勢。
中長期看，中信建投認爲互聯網貸款新規落地將加快優化互聯網金融競爭格局，公司馬太效應突顯；科技輸出有望成爲360金融新的業務增長點，科技屬性增強將帶動估值提升。
