石藥集團（SEHK：1093）股價沉寂多時，自6月底起終於開始出現升勢。7月中新經濟股及大市顯著回調，但對石藥而言則沒有大影響，原因可能是石藥的升浪才剛起步，估值還在合理水平，並無獲利回吐的壓力。
市場經常拿石藥與中生製藥（SEHK：1177）相提並論，後者今年股價已創出了新高，石藥又能否複製同樣升勢，重上20元高位呢？
1.力拓創新藥業務 提升業績抗逆力 石藥股價疲弱的起始點，要追溯至「4＋7」帶量採購政策，對仿製藥帶來打擊。不過，近年石藥積極拓展創新藥業務，2019年創新藥業務收入同比升48.4%，幾乎是整體營收增速 24.8%兩倍；而創新藥收入比重大升9.4個百分點至 58.7%，反映其創新藥業務成為發展的主動力，政策風險大大稀釋，業績增長的確定性更高。
另外，藥品的增長動力強勁，縱然面對疫情仍不見衰弱。今年首季石藥核心品種「恩必普」仍然保持近20%穩健增速，未來預期拓展下沉市場，有望保持雙位數增長。而集團的抗腫瘤藥物增長尤其強勁，抗腫瘤線收入增幅約53.7%，其中「津優力」、「克艾力」表現尤其出色。疫情令醫院就診病人斷崖式減少，但由於石藥的「津優力」為皮下注射，病人可以在院外自行給藥；而「克艾力」化療不需預先處理、起效快，因此二者業績能夠維持大幅增長，分別同比升64.5%及114.0%。
2.不斷豐富在研管線 研發實力愈發增強 石藥在一季度研發投入5.68 億元（人民幣．下同），同比增 23.2%，比營收及盈利的11.5%及21.8%增長都要高。加大研發力度之舉符合市場預期。
而且石藥在研管線豐富，在大分子、小分子、新型製劑等領域多點開花，共計進入臨牀品28項，小分15項，大分13項，另外包括11項NDDS 品種在臨牀階段，10餘個BE階段在研品種。
集團2020-2023年計劃上市的創新藥及新型製劑共13個，其中重磅創新藥「兩性黴素B」於2019年11月納入優先審評，有望於2020第三季上市。兩性黴素B脂質體通過損傷細胞膜破壞真菌細胞，具有較低耐藥性和較強殺傷力，但同時有較小副作用。有望改變現有抗真菌藥物市場格局。市場預計藥物上市後三年的銷售額有望突破10億元。而目前石藥的估值相信未能反映「兩性黴素B」的價值。
另外，自5月中以來，石藥先後宣布四種新藥獲准在國內展開臨床試驗或註冊。其中「注射用多西他賽（白蛋白結合型）」已獲准開展臨床試驗，藥品可用於治療實體瘤。研究指，療效較現有產品更佳，屬於化藥2類，目前全球並無已上市的同類產品，還有「SYHA1805」則是另是一種。
新型小分子激動劑，用於治療非酒精性脂肪性肝炎，全球現時同樣尚無同類產品上市。這些藥物有望進入藍海市場，為集團提供可觀業績增長動力。
3.擬科創板上市 吸納市場資金 5月底，石藥底宣布計劃發行人民幣股份或中國存託憑證在國內科創板上市，有望為集團帶來估值重整的機會。近期君實生物（SEHK：1877）及中芯國際（SEHK：981）均在國內科創板上市，消息導致兩者在港的股價受刺激急升。
投資結語 雖然石藥有望回科創板上市，令股價有所憧憬，不過君實及中芯在科創板上市後，H股隨即大跌，故前車可鑑，投資者亦要密切留意石藥走勢，若有低吸機會暫作中短線持有。若股價保持慢升健康格局再作長線考慮。若重現兩者的急升則要適時止賺，那怕之後升勢顯著也不宜高追，切勿站在泡沫上賺錢。
編輯:Cyrus Li
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