阿里巴巴(SEHK:9988)近日向美國證券交易委員會（SEC）提交的年報顯示，創辦人馬雲的持股比例，由去年11月來港第二上市時的6.1%，減至截至今年7月2日的4.8%。同月，最大股東軟銀據報再度間接出售阿里，套現22億美元（約170億港元），加上內地電商行業競爭異常激烈，投資者對阿里的前景一時存疑，但在眾多陰霾之下，筆者認為仍有多項因素，推動阿里的股價在未來維持動力。
1. 淘寶特價版攻下沉市場 電商行業競爭激烈，阿里面臨多個同業挑戰，如今年躍身千億美元市值的拼多多(NASDAQ:PDD)，憑社交電商概念迅速在內地走紅，上季活躍買家總數按年升42%至6.281億，逼近阿里中國市場7.26億的活躍買家數目，成為內地電商「二哥」，其C2M模式透過直接對接消費者和工廠，創造出龐大需求，令投資者憂慮阿里的電商市場份額會被蠶食。
阿里今年3月底正式上線「淘寶特價版」App，作為迎戰拼多多的重要舉措，其擴張相當成功，推出4個月以來，月活用戶維持雙位數的強勁增長。據官方數據，淘寶特價版已匯聚超過120萬家產業帶商家，C2M商品在6月1日至15日期間所錄得的商品訂單量，較去年同期增加逾500%；「618」活動開始第一天，C2M訂單更大漲668%。按照這增長速度，加上阿里擁有的大數據、雲計算、物流、金融服務等技術和數字化優勢，足以反過來挑戰拼多多，並成為淘寶天貓在市場逐漸飽和後，另一吸客和增長動力。
2. 阿里雲潛力釋放 其二，阿里雲的價值可能正被市場低估。據Gartner統計，阿里雲於IaaS（基礎設施即服務）的市佔率連續3年踞亞太區首位，並由2018年的26.1%，上升2.2個百分點至去年的28.2%；排第二的亞馬遜(NASDAQ: AMZN)的AWS，市佔率則為17.5%，且按年錄得跌幅。
放眼全球，阿里雲IaaS的市佔率由7.7%上升至9.1%，排名第三，緊隨AWS和微軟(NASDAQ: MSFT)的Azure之後。由於IaaS市場客戶黏性強，重資產投入，後來者基本上難以進入，阿里雲在全球尤其是亞太區的地位應該穩如泰山。
而阿里未有放鬆雲計算的佈局，早前宣布進一步加大投入，而國內政策亦利好阿里的發展。中國發改委在4月20日首次明確「新基建」範圍，包括了雲計算等為代表的新技術基礎設施，和以數據中心為代表的算力基礎設施。同日，阿里雲宣布未來3年再投入2,000億人民幣，用於雲操作系統、服務器、芯片、網絡等重大核心技術研發，面向未來的數據中心建設，佈局雲計算新一輪發展。
3. 螞蟻集團尋求A+H上市 阿里旗下支付寶母公司螞蟻集團在7月20日宣布，在港交所和上交所科創板尋求同步發行上市，據媒體年初時報道，螞蟻金服以非公開方式發行股票，當時公司估值高達2,000億美元，若估值未變，料螞蟻集團上市估值將至少達萬億級別。據阿里巴巴年報，阿里巴巴持有螞蟻金服33％的股權，相信隨著螞蟻順利上市，阿里的估值能進一步釋放，股價前景自然看俏。
4. 恒指被動資金追入 恒生指數最快將8月可納入同股不同權及第二上市公司股份，評估納入的比重時，只考慮其於香港註冊的股份，且初期比重只會佔指數最多5%。據中央結算系統持股紀錄，阿里最新於本港註冊股數達到48.1億股，減去存托人花旗25.1億持股後，現時阿里的自由流通股份達23億股，流通市值逾5,000億元，按恒生指數總市值計，推算阿里權重已達5％的上限。
據恒指公司數字，追蹤恒指的被動式管理資產約達2,000億港元之多，阿里納入恒指後，在大量被動資金追入下，股價應有充足承托力。此外，恒指公司剛推出被籲為「港版納指」的科技創新指數，阿里巴巴是最大成份股，權重達8.53%，雖然短期而言未必有太多基金追蹤該指數，但長遠而言，科網股的投資氣氛只會更熾熱，價值亦會愈來愈受市場重視。
投資結語 綜合上述四點，包括繼續進攻下沉市場、作為亞太區IaaS龍頭的阿里雲的長遠增長潛力、以及螞蟻集團上市和納入恒指等等都利好阿里的估值和氣氛，阿里巴巴絕對是長線投資者的選擇之一。
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