增長股暴升後估值變得不吸引，現在可能是買入價值股的時機。隨著內地復工復產，商業活動逐漸恢復，保險銷售行業有望成大市黑馬，中國平安(SEHK:2318)和中國人壽(SEHK:2628)作為港股內險股的代表，下文將比較何者更值博。
1.保費收入比併 險企上半年保費成績單相繼出爐，中國平安首收入為4,452億元（人民幣．下同），按年下跌0.22%。
平保旗下4家子公司平安壽險、平安產險、平安健康險、平安養老險分別錄2,807億元、1,441億元、49億元、156億元的保費收入。當中收入佔比最高的壽險業務按年跌6.1%，抵銷了其他業務的增長，包括按年漲10.5%的產險業務。
至於內地最大的壽險公司中國人壽，今年首約4,280億元，按年增長13.17%，保持強勁增長。
國壽去年啟動「鼎新工程」，優化組織架構，涵蓋銷售、投資、產品、運營、科技等領域的轉型，從上半年的數據得出，公司改革初見成效。反之，壽險佔去年營運利潤近7成的中國平安，該分部仍經歷調整期，公司希望透過減低分紅險和萬能險比重，提高傳統壽險及長期健康險比重，以提升新業務價值率，但短期犧牲了整體保費收入增速，改革成效可能要到下半年或明年才知分曉。
優勝者：中國人壽
2.新業務價值比併 比較兩者具前瞻性的新業務價值，即新保單的潛在利潤，也可見中國平安的弱勢，國壽去年新業務價值增長18.6%；今年首季疫情下亦增長8.3%；相反中國平安去年僅增長5.1%，今年首季則下跌24%。
優勝者：中國人壽
3.投資回報比併 內險股的另一部分盈利來自投資，主要投入股市及固定收益類資產。疫情下，環球市場動盪，資本市場大幅下跌，市場利率低企，如美國10年期國債收益率低至0.6厘，中國10年期國債亦僅於3厘水平，投資組合大部分持有國債等債券的險企，投資收益勢將大受影響。
不過，從往績而言，中國平安管理投資組合和風險的能力較值得信賴，2015年至2019年分別錄7.8%、5.3%、6%、3.7%和6.9%的投資收益率。至於國壽基本上是年年跑輸，2015至2019年投資收益率分別為6.24%、4.56%、5.16%、3.29%和5.24%，但要留意國壽今年首季疫情下的總投資收益率仍有5.13%，且看今年能否反敗為勝。
優勝者：中國平安
愚人結語 從估值上，截至7月17日，中國平安股價收報84.6港元，對應去年P/EV（股價對內涵值）約1.29倍。國壽收報18.02港元，對應去年P/EV為0.54倍，估值明顯更便宜，市賬率約1.1倍亦較中國平安的2倍為低，加上保費收入和投資都跑贏同業，估值提升空間更大。
編輯:Yan
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