筆者在去年10月曾探討內地風電企業私有化的可能性「華能私有化 風電股迎來大時代？ (https://www.fool.hk/2019/10/18/華能私有化-風電股迎來大時代？)」。不足一年已有4間在本港上市的內地風電企業被提出私有化，包括華電福新(SEHK:816)，大唐新能源(SEHK:1798)，京能清潔能源 (SEHK:579)和中廣核新能源 (SEHK:1811)。有見及此，不妨在綠色公用板塊繼續尋寶，找尋下一隻會被提出私有化的企業。
風電板塊仍能站穩住腳 內地風電平價上網已經是政策下的大方向，亦即是政府將停止向風電作出補貼，讓風力發電跟傳統火力發電在市場自由競爭。事實上，風力發電成本在近年急速下降。國際可再生能源機構IRENA的研究報告指出，可再生能源的發電成本為 0.05至 0.25美元千瓦時(/kWhk)，而傳統火力發電且為 0.05至0.15美元/kWh，當中以風力發電有著最低廉的發電成本，隨時可低至0.03至 0.04美元/kWh。
由此可見，即使沒有了補貼，風電企業仍有能力在自由市場中站穩住腳。加上內地政府在2019年推出的 「2019年風電建設方案」明確指出平價上網項目將會獲優先消納，確保風電廠的收入來源。
龍源電力 (SEHK:916) 為內地風電板塊的龍頭，經營穩健，其每股盈利已連續6年錄得增長，2020年預測股息率約3%。以現價計，龍源的市帳率為0.69倍，遠較去年被私有化私另一風電龍頭華能新能源的收購市帳率0.95倍為低。
協合新能源 (SEHK:182) 是內地最大風電民企之一。公司已經連續多年保持強勁的盈利增長，其2020年預測股息率和市盈率分別為9.4%和2.46倍，屬極度便宜。公司已連續1年多不斷在市場回購股份，反映管理層相信價值被長期低估。如此低廉的估值不難吸引到國企或第二大股東華電福新集團趁低價收歸旗下。
環保板塊估值大幅低估 在數年前，由於憧憬國家的扶持，內地環保板塊曾成為市場瘋炒的對象。事隔多年，不少當年受市場熱捧的環保股例如保利協鑫(SEHK:451)，中國水發興業能源集團有限公司(前稱興業太陽能)(SEHK:750)等由於投資過度，以及國家補貼政策不到位，紛紛陷入財困以至清盤。因此內地環保企業在近年不單沒有受市場關注，甚至在估值上被市場大幅低估。
光大綠色環保 (SEHK:1257) 有兩大業務：生物質利用 (即垃圾焚燒發電)和危固體廢物處理。前者前期投資龐大，而收入非常依靠長期延遲發放的國家補貼，因此公司一直有巨大的流動性壓力。然而，過去1年開始業務重整。一方面減少生物質業務的投資，另一方面加強向現金流穩定的危固廢業務發展。在2019年，公司在相關業務便取得48%盈利增長。公司連續3年增加派息，現價計2020年預測股息計達6.7%，反映公司對現金流情況仍然樂觀，加上母公司為巨型央企-光大集團，其支持亦能令投資者相對放心。
愚人結語 投資內地公用企業，除了要留意盈利表現，同樣重要的營業指標是經營現金流。內地不少公用行業高度依賴國有補貼，但國家補貼往往被長期拖延發放，長遠下來，不少補貼基本上成為難以收回的應收帳。投資者需多加留意企業收入中有多少比例是屬於補貼，而作出相應的估值計算。
編輯:Yan
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
