拼多多(Pinduoduo) (NASDAQ:PDD)行政總裁黃崢(Colin Huang)最近卸任總舵手，交棒給技術總監陳磊(Chen Lei)。陳磊在2015年與黃崢共同創辦拼多多，自2016年起一直擔任技術總監職務。
黃崢稱讚陳磊是「拼多多發展的功臣」，他對陳磊「充滿信心」，深信他能「承擔更多職務」。拼多多為配合這次管理層交接，同時任命新的法律總監兼財務副總裁。
黃崢將續任董事會主席，「高度參與」拼多多的未來發展，但新接手的陳磊必須帶領拼多多克服四大挑戰，才能推動公司股價繼續上升。此股自兩年前上市後，股價已經大升超過三倍。
1. 縮窄虧損 拼多多去年的收入增長130%至人民幣301.4億元（約43.3億美元），但經調整淨虧損卻從人民幣34.6億元（約4.92億美元）擴大至人民幣42.7億元（約6.13億美元）。
在2020年第一季，收入按年增長44%至人民幣65.4億元（約9.24億美元），但經調整淨虧損再次從人民幣13.8億元（約1.96億美元）擴大至人民幣31.7億元（約4.48億美元）。
拼多多的虧損正在擴大，罪魁禍首是公司鼓勵品牌商家在平台上推出大幅折扣優惠，然後由公司貼錢包底，填補當中的差價。拼多多正採取這種策略，期望一洗過去形象，不想再被人認為只賣平價普通商品。公司希望迎抗更大的勁敵阿里巴巴(Alibaba) (SEHK:9988)和京東(JD.com) (SEHK:9618)，因為兩家巨頭都在較小的城市積極擴軍。
拼多多去年5月貼錢金額高達人民幣100億元（約14億美元），相當驚人。但到去年12月，阿里巴巴的聚划算(Juhuasuan)特價平台作出反擊，推出人民幣100億元補貼計劃，由此看來拼多多的虧損勢將擴大，因為這場割喉式減價戰將會更加慘烈，而勁敵阿里巴巴的核心業務倒是有穩固的盈利支持。
2. 較小城市的業務飽受阿里巴巴和京東進迫 拼多多的團購平台讓消費者可組團大批入貨，最初吸引較小城市大量消費者。但過去一年，阿里巴巴和京東雙雙推出類似的特價平台搶客。
京東和阿里巴巴最近的業績報告顯示，約70%新客戶都是來自較小的城市。如果這個趨勢持續，拼多多雖然在較大城市靠補貼品牌客戶，擴大版圖，卻可能在較小城市流失低收入的消費者。
3. 挑戰阿里巴巴的霸權規定 去年，拼多多的活躍買家總數壓倒京東（但不是總收入），活躍買家總數在上季按年上升42%至6.281億，已經逼近阿里巴巴中國市場的7.26億活躍買家數目。
拼多多的發展明顯令阿里巴巴擔心。據報導，阿里巴巴除了提供補貼，亦要求商家只准使用旗下平台，不可做長頭草，一腳踏兩船：如果這些商家的產品進駐拼多多的平台，就可能喪失天貓和淘寶上架的資格。
部分商家批評阿里巴巴的做法屬於壟斷，違反競爭原則。去年11月的業績電話會議上，拼多多並未直接點名提到阿里巴巴，但就承認「重磅平台對商家施壓，要求靠邊站，確實為公司帶來長期壓力」。
如果拼多多想挨過阿里巴巴的攻勢，理應團結商家，公開指責阿里巴巴的霸權行為。中國監管機構目前正在修訂反壟斷法律，希望納入國內的主要電子商貿和科技公司，這是千載難逢的機會，有望打破阿里巴巴對商家的獨家規定。
4. 減少燒錢 拼多多的虧損不斷擴大，拖累手上現金和等價物按年銳減75%至上季的人民幣55.3億元（約7.805億美元）。公司手上仍然有人民幣370.5億元（約52億美元）短期投資，但陳磊需要削減公司的支出，減少燒錢規模。
拼多多去年9月發行10億美元可換股債券，今年3月又以私下配股方式集資11億美元。由此看來，公司應有能力再次發債或配股，保持充裕資金。
投資錦囊 目前為止，投資者看重拼多多收入強勁增長，似乎只要做到這點，就可不理會虧損不斷擴大這個事實。此股看來估值仍然相當低，明年預測市銷率只有1.4倍。
不過京東和阿里巴巴將構成很大競爭威脅，當拼多多被迫補貼更多優惠，不斷發債，資產負債表勢將惡化。陳磊如果希望拼多多可跟京東和阿里巴巴打一場持久戰，就要帶領拼多多走出這種燒錢模式，因為這種模式更似初創企業，不太像上市公司的做法。
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