題記：這些年，衆安(06060)堅持“科技驅動金融，做有溫度的保險”的初心始終未變，但由於一直缺乏對標，資本市場逐漸淡忘了它的核心價值，迴歸到保險的估值邏輯。這次Lemonade上市又給資本市場上了一課，一家真正科技驅動的保險科技公司，其內在價值不應該被忽略。
在今年公共衛生事件肆虐的特殊環境下，近期保險科技股引發了市場高漲的熱情。7月2日，美國保險科技公司Lemonade(LMND.US)率先在紐約證券交易所掛牌，首日大漲139%，至69.41美元，成爲2020年迄今表現最好的美國公司IPO，經過多日大漲，市值定格在41億美元，折算下來已接近300億港元。而同時美國健康險服務商GoHealth以及保險科技公司Trean也在近日宣佈美國IPO的計劃，一瞬間保險科技上市風雲再起，好不熱鬧。
這一幕是否似曾眼熟?回望國內，2017年9月28日，衆安在線頭頂着“保險科技第一股”的光環在香港聯交所敲鐘上市，衆安的上市第一次將保險科技這個概念帶到了整個資本市場，引發對於科技對於傳統行業價值鏈的重塑的探討。這些年，衆安堅持“科技驅動金融，做有溫度的保險”的初心始終未變，但由於一直缺乏對標，資本市場逐漸淡忘了它的核心價值，迴歸到傳統保險的估值邏輯。這次Lemonade上市又給資本市場上了一課，一家真正科技驅動的保險科技公司，其內在價值不應該被忽略，而其科技屬性更應體現在估值邏輯中。另外從客戶及業務規模、經營業績，以及行業認可度，衆安都已經遠遠走在全球保險科技行業的前列。
在Lemonade上市且屢得資金熱捧之際，衆安在線近日也在港股市場中大放異彩，今年至今累計漲了73%。同樣的保險科技概念股，都是科技驅動的純線上模式，同樣承擔“年輕人夥伴”的角色，在資本市場上同樣獲得軟銀的投資，或許Lemonade的上市對於衆安估值的錨可以重新進行定義。
檸檬水的“酸”與“甜”
智通財經APP瞭解到，Lemonade是一家AI保險公司，致力於通過數字化技術和創新的業務模式來徹底重建保險業務。當前該公司的主要業務集中在租房者或房主保險市場上，在今年2月，還推出了寵物保險的新業務，預期未來會以保險人或代理人的身份進入其他垂直市場，如汽車和人壽保險等。當前，Lemonade的最大股東是軟銀，累計持股21.8%，紅杉資本是其第二大股東，持股8.3%。
招股書顯示，過去三年內，公司業績呈現強勁增長，毛承保保費(GWP)從2017年的900萬美元一路飆升至2019年的1.16億美元，兩年內漲超12倍。總收入也從2017年的200萬美元直線上漲到6700萬美元，彰顯出保險科技賽道存在巨大潛力和成長空間。
改變傳統保險的價值鏈條，Lemonade依靠的是數據技術和人工智能技術，以及自動承保理賠的優質體驗：在費率釐算方面，Lemonade可以根據用戶的位置、過往信用報告數據、索賠數據等場景下的不同維度數據及用戶信息，爲用戶指定不同的費率。
在投保理賠方面，以人工智能機器人基本實現無紙化運作，通過電腦和移動終端應用軟件執行。用戶完全可以在線完成Lemonade的投保流程，只需要與智能機器人溝通，回答一系列簡單的選擇題，即可完成投保。最快可以在90秒內完成投保，在3分鐘內得到理賠。
而Lemonade的科技屬性受到了市場的普遍追捧，上市後股價連續拉昇，現在市值接近48億美元(約合363億港幣)以及13多倍的市淨率也反映了市場對於保險科技的現階段的公允定價。
衆安科技力落子醫療科技閉環，展現巨大增長潛力
以人工智能和雲計算爲基底構築平臺，科技賦能提升產品銷售和理賠環節效率，大數據形成用戶畫像提高營銷、風控能力，這些科技概念是否會讓投資者覺得眼熟?沒錯，Lemonade的保險科技戰略，與衆安在線不謀而合。
在生態場景的構築中，衆安由健康險作爲切入點，構建了閉環式的醫療科技生態，包括進一步整合了互聯網醫療服務、醫療大數據、生命科技等。尤其是互聯網醫院的加持，通過爲用戶提供在線問診及送藥上門服務，讓衆安從住院保障的低頻服務切入至在線診療的高頻互動，所形成的生態佈局已可以橫向對標其他互聯網醫療上市公司。而且衆安以健康險爲切入點，充分利用服務費用支付方的優勢，進行服務整合，實則與其他互聯網醫療公司殊途同歸，從而發揮出1+1+1>3的協同效應。
值得關注的是，2020年的公共衛生事件已經在一定程度上改變了保險業態，進一步喚醒了人們對於在線醫療的需求。在這類成長空間充足且確定的新興市場中，衆安在線所提供的多樣化保障能在滿足投保人的需求的前提下，加快生態場景的融合，作爲一個互聯網平臺連接更多生態合作伙伴完善服務範圍，並逐漸切入在線診療等增值服務，構建醫療科技的閉環平臺，給用戶提供更全面的服務，從而具有非常大的增長潛力。
衆安VS Lemonade：模式更成熟，路徑更清晰
事實上，在保險科技賽道上，科技無疑是整個業內公司發展的核心競爭力，而對於互聯網保險公司來說，對內科技起到了減少成本，提高流程效率、降低綜合成本率的作用，對外改善用戶體驗。
在科技佈局中，衆安在人工智能、區塊鏈、雲計算、大數據分析等領域均已取得十分傲人的成績，根據Lemonade的披露，其在AI和大數據領域仍在摸索中的路徑，而衆安已經擁有了相對更加成熟穩定的商業模式，踐行出了一條可持續發展道路，未來前景廣闊。
同爲保險科技公司，從比例上看，衆安和Lemonade對研發投入的重視程度不相上下，研發費用佔總保費比例均在7~8%。從真實的投入上來看，鑑於衆安的總保費收入高於Lemonade，因此衆安在技術研發上的實際投入遠超Lemonade，而科技研發的碩果亦對衆安保險的業務起到了極其重要的支撐作用。
對比兩家的數據，會發現其中衆安的科技優勢已在各項成本指標體現，在盈利能力上走在了Lemonade之前。
2019年公司實現總保費收入146億元，同比增長30%，全年服務用戶4.86億，總保單超過80億張。其中，承保虧損收窄及投資收益大幅上升，保險業務已於2019年度實現盈利，而歸母淨虧損大幅收窄至4.541億元，眼見盈利在望。而在公司規模不斷穩健增長的時候，衆安的綜合成本率也在同步持續優化，更是有望於在2020年實現承保盈虧平衡。而Lemonade仍然處於高投入的成長期，每年的淨損失居高不下，2019年公司淨虧損較2018年的淨虧損5290萬美元同比擴大105%，進入2020年後依然暫時未有好轉跡象。
結論
放眼全球保險科技市場的大背景下，無論是用戶觸點、規模體量、業務多元化程度，還是科技實力在行業的認可度上，衆安都處於領先地位，堪稱全球保險科技的“燈塔”。正所謂全球保險科技看中國，中國保險科技看衆安。從可比指標角度來說，衆安的體量已經遠超Lemonade 18.25倍，總服務用戶是其755倍，而市值僅爲Lemonade的2倍，，其估值的上升空間不言而喻。
綜合來看，衆安的領先得益於其在保險科技領域的先發優勢，以及中國互聯網市場爲保險科技所醞釀出的廣闊空間，因此無論是規模、盈利能力還是生態領域內的佈局都遠遠超越同業公司，作爲全球龍頭的效應正在持續顯現。