滙豐 (SEHK:5)第2次中期業績放榜日將到，股東們又要被削一次季息；無奈至極之餘，亦想寄望匯豐明年可回復派息。這機率有多高？
滙豐復派息的關鍵兩個問題 滙豐經過今年以來的多輪拋售，股價跌得相當殘，距離當年的供股價28元只有10元不到。亦因如此，若以滙豐多年來年派0.51美元股息來計算，收益率已接近11%。滙豐復不復息這件事，對投資決定就變得相對重要，對小股東而言就更不用說了。
要分析這機率，其實不複雜，歸根究底就是兩個問題：一，有沒有能力派；二，派不派。前者關乎今年的業績表現，後者是管理層及董事局的取態。
拆解各個因素及互動關係，滙豐明年恢復派息的機會，還是很大的。
2020年盈利表現一定差，不過…….. 今年第1季，滙豐的列賬基準除稅前利潤下跌48%至32億美元，當中主要反映預期信貸損失及信貸減值。滙豐這季撥備做得相當「重手」，理應已包含所有浮面的龐大損失，如油價暴跌。問題是，新冠病毒疫情反覆，帶來的社會及經濟影響沒完沒了，信貸損失有可能持續攀升；同一時間全球利率下降，壓縮息差，整體銀行業面對非常嚴峻的經營環境。
的確，近日美國4大銀行相繼公布第2季度業績，雖然都所謂「比預期好」，可翻譯為「股票可繼續炒」，但實際表現皆比去年大幅倒退。摩通表現稍佳，乃由於股市大牛，投資銀行收入按年大增79%，但貸款撥備及息差收窄，重創零售及商業銀行表現，每股盈利按年下跌51%。表現最差的，是並無投資銀行業務撐住的富國銀行，第2季錄得24億美元虧損，去年同期還在大賺62億美元。
美國銀行的表現，可否作為滙豐今年表現的預告？這又不一定。美國仍受新冠病毒深度影響，而且看似束手無策，只能期望疫苗出現，才可真正有效控制疫情；美國銀行業當然也大受影響。滙豐盈利重心在大中華區，翻身機會及速度理應高很多；即使今年的成績表不會好看，應也不至於虧損。而且，截至今年3月底，滙豐普通股權一級資本比率仍維持在14.6%的高水平，流動資金覆蓋比率更高達156%，存款餘額超過4000億美元，財務仍是相當穩健的。
可以不派息嗎？ 假設以上預期成立，滙豐業績也隨着未來亞洲區經濟逐步回復而反彈，滙豐是絕對有足夠財力回復派息的。這時，就不再是「能不能派」，而是來到「派不派」的問題了。
滙豐今年停息，是由於英國政府要求銀行保留現金，以應付國內因疫情引起的金融需要。觀察現時英國的救市措施，銀行的角色是幫政府貸款給商戶救急，政府擔保貸款的80%，總共3300億英鎊；換句話說，如果商戶不能還款，銀行的風險是貸款額的20%；一般來說貸款是有抵押的，銀行損失應該有限。
至於英國政府明年會否重施故技禁止銀行派息，而滙豐又會如何應對，這些牽涉瞬息萬變的政治角力及人為因素，難以預測。然而，作為一間立志在大中華區搵食的銀行，連續兩年以非商業原因不派息，實在說不過去。
高盛就偏向滙豐明年會復派0.51元股息的看法，更認為目前股價水平並未完全反映有關預期。這也算是為小股東們打了劑強心針。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
