心動公司（SEHK：2400）在去年12月上市，過去七個多月股價爆升約三倍，集團有甚麼賣點令市場如此心動？
心動的強勢上漲，簡單而言是又一次「戴維斯雙擊」的呈現。
公司估值方面，心動公司上市初期市盈率大約是16倍，低於當時A股遊戲板塊逾20倍市盈率。集團於3月被納入「港股通」，南下資金因其低估值而持續流入，為其估值修復提供了基礎。而疫情令市場看好遊戲產業發展，整體板塊估值上升，更令心動股價升勢再提速。
令人心動不已的戴維斯雙擊 公司業績方面，心動的收入主要來自兩大塊：遊戲業務及信息服務 TapTap。兩項業務近年收入都呈高速增長，毛利率亦在攀升，成長性有目共睹。
| 2017 | 2018 | 2019 | ||
| 遊戲業務 | 收入（億元） | 12.63 | 15.92 | 23.79 |
| 同比增長（%） | +64.88 | +26.05 | +49.43 | |
| 毛利率（%） | 43.9 | 53.5 | 57.4 | |
| 佔收入比重（%） | 94.0 | 84.4 | 83.8 | |
| 信息服務 | 收入（億元） | 0.81 | 2.95 | 4.6 |
| 同比增長（%） | – | +264.20 | 55.93 | |
| 毛利率（%） | 59.9 | 88.0 | 88.6 | |
| 佔收入比重（%） | 6.0 | 15.6 | 16.2 |
因此，心動公司低估值及高成長的配合，呈現了市場所憧憬「戴維斯雙擊」。而投資者更關心是這趟「戴維斯雙擊」結束了嗎？
遊戲板塊估值升勢望持續 截至 7月15日，心動公司收市價為39.65元，預測市盈率22.93倍。根據中金公司研報，2020年國內遊戲板塊預測市盈率28倍。心動公司估值仍有向上修復的空間，不過並不算充裕。但更重要的是遊戲板塊整體估值是處於升勢？還是跌勢？
原先市場擔憂疫情期間透支遊戲行業的增長，擔心復工復產後平均遊戲時長減少，遊戲流水亦下降。4月內地移動遊戲市場環比呈現跌勢，不過同比仍有24.4%增長，而且旋即在 5月達致環比增長11.9%，同時單月流水創下紀錄。
短期而言，今年首季因疫情關係，令新遊戲的上線日程延遲了。下半年遊戲市場有望呈現集體上線的百花齊放，支撐市場維持漲勢。
長期而言，2018年為遊戲版號政策收緊期，淘汰了業內落後產能，行業集中度提升的效益逐漸釋放。而且行業收入穩定性提升，國內遊戲業務「出海」提速，業績高增長可望持續，遊戲板塊估值仍有上升空間。
心動遊戲：自研＋出海雙引擎推動 遊戲市場是一個重研發的產業，要有不斷推出高質素遊戲內容的能力，才能保持穩定業績，甚至更高增長。
心動近年亦加重研發投入，2017年起研發費用率亦年年提高，而且2019年研發人員達 806人，較2018年增加了256人。專於研發令心動有充沛的自研遊戲儲備。根據2019年報，心動有共八個自研項目同時進行，其中模擬遊戲《創想世界》、ARPG遊戲《火炬之光：無限》及一款創新的MMORPG遊戲預計於今年下半年進入beta版測試階段。
| 2017 | 2018 | 2019 | |
| 研發費用（億元） | 1.17 | 1.98 | 3.18 |
| 同比增長（%） | +48.1 | +69.23 | +60.61 |
| 研發費用率（%） | 8.7 | 10.5 | 11.2 |
心動 TapTap的潛力優勢 心動的股東架構十分豐富，在遊戲市場競爭激烈的今天非常罕見，不但有三七互娛、遊族網絡、吉比特、IGG（SEHK:799)等知名游戲公司，還有字節跳動、莉莉絲、米哈游、疊紙等基石投資者。能吸引一眾同行入股，心動的 TapTap手遊平台相信居功至偉。
TapTap有「中國版 Steam」之稱，不過前者收入來源完全是靠廣告，後者則是來自流水的抽成，相比之下TapTap的運營模式更加中立，令平台上遊戲評分、評論、下載次數等數據的客觀性及可信性更高。而且TapTap自 2016年起創建，月活躍用戶增勢顯著，儼然是國內遊戲社區的主要平台。
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | |
| 月活躍用戶（萬人） | 90 | 1020 | 1500 | 1790 |
| 同比增長（%） | – | +1033.33 | +47.06 | +19.33 |
投資結語 心動業績增長的確定性較高，行業估值都在上升軌道，雖然股價增長難以再出現多一次「戴維斯雙擊」的盛況，但長線而言，還是值得等待時機收集心動股份。
編輯:Cyrus Li
延伸閱讀
- IGG股價爆發是否追得過？
- 2020年下半年必收集3隻手遊股
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
