可再生能源為通用電氣帶來巨大增長潛力

在投資者會議上，通用電氣可再生能源(GE Renewable Energy)並未獲得太多關注。不過，如果您想為買入通用電氣(NYSE:GE)建立一個看好的理由，那您就必須對這個業務分部作出正面的假設。可再生能源業務或對通用電氣的長期盈利和現金流帶來重大轉變。 這就是爲何這項業務是通用電氣最耐人尋味的業務。

通用電氣可再生能源為何重要 單獨探討可再生能源業務似乎有些奇怪。畢竟，該業務目前處於虧損狀態，而且正在「燒錢」。不過，這卻是最有可能為投資者帶來驚喜的GE業務分部。

其他業務分部方面，生物製藥分部已被出售，醫療保健業務現時增長緩慢。事實上，GE Healthcare在2019年僅帶來12億美元的自由現金流(FCF)。航天業務無疑將成為未來最大的盈利/自由現金流來源，但投資者早已消化此消息。

由於電力分部正進行重組，投資者可以預期，有關業務的自由現金流在2021-2022年將轉為正數，利潤率將進一步改善。不過，由於可再生能源發電需求增長，市場對燃氣渦輪的長遠需求仍是未知之數 ， 就連通用電氣行政總裁卡爾普(Larry Culp)也提及「能源轉型」。

種種因素令GE的可再生能源分部成為最有潛力扭轉自由現金流表現，同時帶來長期增長的業務。下表概括了公司各業務分部去年的表現。

通用電氣可再生能源 要了解可再生能源分部的前景，大家可參閱下表，有關指引來自公司3月4日所作的投資者簡報。如您所見，自由現金流至少要到2022年才能轉爲正數，而該分部的利潤率要到2021年才能達到盈虧平衡點。如投資者簡報所述，這是個漫長的過程。

雖然如此，卡爾普相信，通用電氣可再生能源能夠錄得和同業Vestas和Siemens Gamesa看齊，達到高單位數的利潤率。事實上，踏入2020年，Vestas預計經調整息稅前盈利(EBIT)利潤率為7%至9%，Siemens Gamesa則預期介乎5.5%至7%。因此，GE確實具備潛力。

在這種情況下，通用電氣可再生能源在未來五年或錄得低單位數的收入增長（2019年為150億美元）和高單位數利潤率，盈利和自由現金流或達10億美元，較2019年的自由現金流高20億美元。

通用電氣可再生能源如何創造價值？ 此業務分部的三個不同領域都有獨特的成功之道。在陸上風電和LM Wind Power方面，卡爾普認為成功主要歸因於內部執行，如削減成本、改善採購和加強對業務的支持等，意味利潤率之所以能夠改善，很大程度上是源於自助的措施。

GE之前收購阿爾斯通能源業務，因此獲得其電網和水力發電業務的權益。卡爾普將之視爲扭轉局勢的機遇。新的管理層將致力削減成本，並只進行利可圖的項目。營收增長前景雖不樂觀，但利潤率可望改善。

通用電氣的未知之數，是其是否能成功以巨型風力發電機Haliade-X打入離岸風力發電市場。卡爾普在最近一次投資會議上表示，「有很多客戶感興趣……這需要數年時間，才能讓這些感興趣的潛在客戶化成有利可圖的收入，但這是通用電氣能夠而且應該下的賭注。」

幾年後，通用電氣可再生能源的利潤率或能持續改善，自由現金流有望達到10億美元。此外，陸上風電是個增長型市場。倘若Haliade-X的訂單開始增加，其離岸風力發電業務或帶來驚喜。

這一切對投資者有何啟示 航天業務是通用電氣未來的關鍵，其命運將取決於商業航天的復甦情況。從長遠來看，醫療保健和電力行業似乎並非高增長業務。通用電氣的再生能源業務將需發揮作用，才能說服投資者相信該股的長期價值。

總括而言，倘若您希望通用電氣的長遠前景能帶來一些驚喜，那2020年您應該將焦點放在兩件事上。第一，可再生能源分部利潤率的改善，而這主要視乎管理層的表現。二是Haliade-X的訂單趨勢。 這些將需時數年才能化成盈利，但隨著時間推移，通用電氣可再生能源或可成爲GE一項增長型業務。

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