智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告，稱考慮到康師傅（00322）公司利潤率改善或好於預期，分別上調2020/21年盈利預測13.8%/9%至32.6/35.3億元，上調目標價5%至17港幣，重申跑贏行業評級。
中金預計康師傅上半年收入增長9%，其中方便麪板塊收入增30%，飲料板塊收入下滑4%；預計公司上半年核心盈利同比增長30%，超過市場預期，主要由於營業利潤率的改善或好於預期。
方便麪表現強勁，飲料復甦進度符合預期。根據中金草根調研，公司方便麪銷售3、4月達歷史新高，5、6月雖增速逐月回落，但仍保持健康增長態勢。考慮1Q渠道存在缺貨情況，預計2Q公司方便麪增長有望加速。中金零研月報顯示1-5月康師傅現代渠道方便麪銷售同比增40%。飲料方面，草根調研顯示碳酸已於4月率先轉增，主要受益於室內消費場景佔比較大；水自年初價格調降至1元后，亦於4月實現收入同比正增長；茶和果汁增速於5月轉正，並於6月進一步加速，符合管理層此前指引。預計1H20飲料收入跌幅有望控制在同比5%以內。
上半年利潤率向好，核心盈利增速亮眼。預計1H20方便麪和飲料板塊毛利率均有望同比改善，方便麪主要受益於開工率提升、公共衛生事件期間價格折扣減少及2Q棕櫚油價格回落，飲料則主要受益於PET粒子價格自3月起顯著下行，充分抵消開工率下降帶來的負向影響。預計上半年費用率亦有望同比改善，主要由於公共衛生事件期間廣促費用投放減少。整體看預計上半年營業利潤率有望提升1.5ppt左右，對應核心盈利同比增幅爲30%，表現亮眼。同時考慮資產活化仍在進行，預計1H20賬面盈利或錄得一次性的資產處置收益。
下半年展望積極，長期前景穩健。下半年隨疫情發展常態化，預計方便麪收入或將回歸穩健增勢；飲料受益上半年水頭減少、渠道庫存健康，下半年有望輕裝上陣，恢復至高單位數增長，顯著好於公司此前預期，碳酸和水或將有更好表現。
下半年利潤率趨勢仍將向好，一方面PET價格持續利好飲料毛利率，另一方面雖公司可能將上半年節省的廣促費用投入到下半年品牌建設中，但考慮2H19較高費用率基數，費用率仍存下行空間，利潤率改善趨勢將延續。
公司於4月底推出無糖茶、低糖茶、2元水等飲料新品，同時下半年亦有望在方便麪板塊推出高端新品，因此看好公司產品結構升級趨勢下的長期穩健增長前景。