新冠肺炎為零售業帶來沉重打擊，潮流服裝等非必需品所受衝擊更大。備受本地大眾消費者歡迎的日本品牌UNIQLO母企迅銷有限公司（SEHK：6288）公布最新營運數據，可以看高一線嗎？
疫情逆風強烈 迅銷在日本及多個海外市場經營業務，核心品牌包括港人熟悉的「UNIQLO」及「GU」。集團旗下品牌滲透度雖高，但新冠肺炎帶來的多重逆風仍對迅銷的業務構成沉重打擊。在截至今年5月底止9個月，集團業務收入按年下跌15%至15,400億元（日圓·下同），經營溢利則大幅縮減47%至1,300億元，股東應佔溢利更錄得43%同比跌幅。
門店網絡暫停營運 迅銷指出期內業績大幅倒退的主要原因是，新冠肺炎疫情曾導致旗下門店網絡臨時停業或縮短營業時間。日本UNIQLO分部在今年3月至5月期間就曾有高達311間門店需要臨時停業，佔門店總數近4成，導致分部的同店銷售額在季內錄得34%同比跌幅。海外UNIQLO方面，暫停營運的情況更加惡劣，尤其北美洲及歐洲地區多個市場的業務在5月底仍未能恢復營業，經營虧損持續擴大。
規模經濟失效 迅銷旗下品牌主要面向大眾消費者，以定價親民的服裝產品為主，防守力理應較高。然而，門店停運對營業額構成的打擊，更因薄利多銷模式的規模經濟失效而放大，業績因而出現顯著倒退。
事實上，截至2019年5月底止9個月毛利率近50%，但經營溢利率卻只有13.6%，當中流失的絕大部分溢利主要是被「銷售、一般及行政開支」所蠶食。這部分開支多屬於間接成本，集團截至2020年5月止9個月收入大跌15%，毛利率保持在49%水平，但因銷售、一般及行政開支僅收窄5.3%，經營溢利率於是只下降至8.6%。
長線優勢欠奉 迅銷業績在疫情嚴峻時期大受打擊，但疫情持續受控下核心日本市場門店已逐步恢復營運，集團指出6月份收益已大幅重振回升。然而，疫情對集團所構成的強烈衝擊或反映出迅銷經營模式的弱點，而其所屬的快速時尚行業競爭激烈，一旦品牌失勢，或者季節性影響加劇，今次肺炎疫情致規模經濟失效而造成的業績大倒退隨時再現。
結語 迅銷雖擁有UNIQLO等大眾品牌，但疫市下業績仍受重挫。雖然業務已隨疫情受控而穩定復甦，但行業競爭激烈，迅銷業務模式欠缺優勢，長線投資價值不吸引。
編輯:Yan
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
