市傳騰訊正在尋求合併，期望吞下串流視頻市場最大的勁敵。 據新聞媒體引述兩位知情人士透露，網上巨擘騰訊(Tencent Holdings) (OTC:TCEH.Y)期望成為串流視頻勁敵愛奇藝(iQiyi) (NASDAQ:IQ)的最大股東。目前為止，後者由搜尋巨擘百度 (NASDAQ:BIDU)(Baidu)控制。騰訊視頻和愛奇藝屬於中國串流市場兩大龍頭，在該市場正展開龍爭虎鬥，騰訊最近的訂戶數目達1.12億，愛奇藝則達1.19億。阿里巴巴(Alibaba)的優酷土豆排名第三，分析師估計擁有9,000萬至1億訂戶。
值得留意，各中國串流媒體公司同時提供免費含廣告內容。據研究機構Questmobile資料，騰訊和愛奇藝的月活躍用戶數約達5億，優酷土豆則約為3.24億。
這個龐大的市場只有三雄鼎立，情況相當罕見，但各串流媒體巨擘都在燒錢。愛奇藝報告指，上季淨虧損高達4.09億美元，幾乎是去年同期的兩倍。優酷土豆數碼媒體和娛樂業務的經調整稅息攤銷前利潤(EBITA)虧損約4.77億美元。騰訊並沒有獨立披露串流業務的收入，但可能亦是見紅，即使管理層在最新業績中指出最近一季毛利率「上升」。
然而，騰訊和愛奇藝一旦合併，整個行業將只有兩大龍頭，這為取得實際盈利鋪路。如果劇本真是這樣，這次收購可能是騰訊另一次明智收購行動，有望趁經濟不景將疲弱不堪的愛奇藝收歸旗下。事實上，騰訊之前在整合另外兩個競爭激烈的行業（送餐和音樂）方面，亦取得類似成功。
騰訊音樂與美團點評可作為借鏡 這已不是騰訊第一次嘗試以合併方法，將競爭激烈而又虧損嚴重的業務變成贏家。這家互聯網巨擘已經協助兩家附屬公司騰訊音樂(Tencent Music) (NYSE:TME)和美團點評(Meituan-Dianping) (OTC:MPNG.F)在最近實現這個傳奇。
騰訊音樂目前雄霸中國音樂串流媒體應用程式，但之前並不像今天這樣風光。過去十年，中國音樂串流媒體行業山頭割據，市場主要由酷狗音樂(Kugou Music)和北京酷我(Beijing Kuwo)（後來合併成為中國音樂集團(Tencent Music Corporation)），以及騰訊旗下QQ音樂和網上卡拉OK服務全民K歌(WeSing)瓜分。
之後到2016年7月，騰訊將QQ音樂和全民K歌兩家附屬公司與中國音樂集團合併，成立了騰訊音樂，當時騰訊持有約61.6%股權。這個舉動最終催生出一個音樂王國，拿下中國網上音樂串流市場超過75%市場份額，這使騰訊的業務更具規模，對中國規模較小的唱片公司更有議價能力。
總言之，音樂串流媒體並非盈利特別可觀的生意，但騰訊音樂過去幾年卻能取得可觀的利潤率，上季營業利潤率達16.6%，相當理想，足證音樂串流媒體若有可觀規模和議價能力，加上相當規模的網上卡拉OK業務，同樣可取得盈利。
扭虧為盈的送餐服務？ 除了騰訊音樂，騰訊在整合中國送餐行業方面亦發揮作用，造就目前的美團點評雄霸行業。美團(Meituan)和大眾點評網(Dianping)曾經是兩家獨立公司，在送餐和日常生活服務上鬥得難分難解，但兩家公司在2015年合併，主要功臣正是騰訊的注資，而騰訊今天持有這家合併後的公司約20.9%股權。
送餐市場的利潤雖然微薄，而且競爭激烈，但合併和新投資協助美團點評在中國送餐市場拿下60%主要市場份額。去年2019年，美團點評成功將送餐業務的毛利率從13.8%擴大至18.7%，帶動送餐收入增長43.8%，造就公司實現有史以來首個錄得淨利潤的年度。
不過合併未必就一定能推動利潤上升。據彭博(Bloomberg)報導，中國召車服務商滴滴出行(Didi Chuxing)本來以為，2016年收購Uber在中國的業務後，應可實現相同的盈利能力。然而，滴滴在提高價格方面明顯遇到困難，因為美團點評趁著Uber退出市場，已推出召車服務與之正面交鋒。
騰訊可在視頻訂閱市場再次化腐朽為神奇嗎？ 如果騰訊收購愛奇藝，或成最大股東，有望將串流視頻市場的份額由三分之一擴大至三分之二。正如以上列舉的例子，這種規模最終可望帶來理想利潤，因為兩家合併公司可與供應商協議較低的內容成本，同時整合市場營銷成本，節省大量資金。
部分投資者可能憂慮整合後，或會引來新競爭對手落場（正如美團點評挑戰滴滴一樣），不過美團因為本身已有送餐業務的司機網絡，又因為收購摩拜單車(Mobike)建立自家單車共享網絡。這些因素造就美團點評成為條件成熟的平台，足以輕易推出召車計劃。
目前尚不清楚市場上會否殺出新對手，買下足夠的影視內容，成功推出串流視頻訂閱服務。即使是坐擁抖音(Tik Tok)的短視頻巨頭字節跳動(Bytedance)，亦要改變業務模式，從主要由用戶製作內容，改為重金投資優質劇集，才可直接發出挑戰。因此，筆者認為合併之後，新競爭對手亦難以進入和顛覆中國視頻訂閱市場。
這樣看來，如果交易成功，筆者認為騰訊可能又一次大獲全勝，假設中國監管機構批准合併，那麼騰訊有望將陷入困境的對家生意，變為利潤豐厚的業務。
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