近日物管股配股熱潮未斷纜，時代鄰里（SEHK：9928）於 7月7日亦趁勢集資，以每股配股價10.22元，折讓約 7%再配股集資7.8億元，用作收購及一般用途。之後時代鄰里股價表現向好，截至 7月10日收市價有12.32元，仍較配股價高逾兩成。何以配股後股價反抽升？時代斴里往後仍有升浪嗎？投資價值如何？
傳統觀念認為「折讓配股」意味股價見頂轉向下拐，7月7日當日，時代鄰里股價曾一度波動，跌至約10.32元，不過還是未失守配股價。
折讓配股帶來股價不利，其實只是籠統的「街頭智慧」，實際情況還得考慮配股集資用途。不僅是時代鄰里，一眾物管股配股亦有集資助收購的需求，但對於物管行業性質而言，外延併購是物管企業的生存模式，企業的業績高低與在管面積多少掛勾，加上可供管理面積有限，在僧多粥少的情況下物管企業要加快出手。而配股是成本較低的融資方式，令集團在積極併購之下，又不至於債台高築，財務不穩。因此物管股配股提升資本實力，反倒是業務板圖擴張、業績增長能見度更高的表現。
背靠時代中國 業績高增長延續
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | |
| 營收（億元） | 3.73 | 5.19 | 6.96 | 10.81 |
| 同比變動（%） | – | 39.2 | 34.1 | 55.4 |
| 盈利（億元） | 0.20 | 0.34 | 0.64 | 0.96 |
| 同比變動（%） | – | 69.1 | 88 | 51.6 |
| 毛利率（%） | 23.2 | 25 | 27.4 | 28.2 |
時代鄰里自去年底上市後已經完成了3筆併購交易。除了在管面積的漲升之外，集團還因而進入市政環衞、電力系統、工業物流等物業服務領域，可望加強集團在非住宅領域物業的管理實力，有助提高未來項目的中標率，帶動非住宅業務版圖擴張。
業務更多元化 盈利上升空間廣 集團的業務日趨多元化，除了基礎物管業務外，還提供非業主增值服務（面向時代中國提供服務）、社區增值服務（面向業主提供服務）和其他專業服務（如電梯服務、智能化工程及市政環衞服務等），上述各項於 2016-2019年複合增長率為 45%、26%、38%、90%。而 2018年非業主增值、社區增值及其他專業服務的毛利率都比基礎物管業務更高，可見多元業務有助提高集團盈利能力。同時，多元化服務能多層次滿足需求，提升滿意度，同時為集團營造較佳口碑及品牌實力。
不過，其他專業服務這板塊在 2019年毛利率只得 19.5%，同比下跌了 5.8個百分點。集團解釋主要是由於2019年電梯業務模式調整為大宗採購及分銷整梯的模式所致。不過模式的改變，有助集團在安裝服務定價更具靈活性，未來毛利率有回升的能力。
投資結語 所以，物管股折讓配股不一定是壞消息，因併購令業務向前，資金鏈要延續，以時代鄰里為例，盈利增長前景有高清晰度，盈利可望支持股價升浪，配股反造就低位吸納良機。
編輯:Cyrus Li
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