時間進入7月，對於許多港股投資者來說，已經開啓了另一波的賺錢盛宴。
7月10日，港交所時隔多年再現了一幕“鑼不夠敲”的熱鬧場面——7只新股同日圓夢正式掛牌，其中不乏各行各業的熱門公司：思摩爾國際(06969)、歐康維視生物-B(01477)、永泰生物-B(06978)、及正榮服務(06958)等。
然而，早早通過聆訊並開始招股，且原定於7月10日掛牌的的宏力醫療管理(09906)卻不見影蹤。
擬推遲至下週一掛牌
智通財經APP瞭解到，在7月9日的公告中，宏力醫療指出，由於需要更多時間落實上述該公告及獲取監管當局批准，故上市時間表將會延期。而在7月10日公佈的上市時間表中，公司將上市時間改爲下週一(13日)。
與這段時間內接連上市的生物醫藥創新研發或者醫療器械公司有所區別，宏力醫療所屬賽道是民營醫院，題材冷門和公司本身質素不佳使得其在火熱的港股打新中落了下風。
公司的配發結果顯示，宏力醫療管理定價每股2.1元，爲招股價介乎1.8元至2.3元中間偏上，籌款淨額約爲2.66億港元，每手2000股，一手中籤率10%。其中，香港公開發售有1500萬股，相當於全球發售項下初步可供認購總數約10%。
值得注意的是，宏力醫療管理在港接獲逾1.88萬份申請認購合共2.25億股，相當於香港公開發售項可供認購1500萬股香港發售股份總數的14.99倍，並未觸發回撥機制。
國際發售項下的最終數目爲1.35億股，相當於全球發售項下發售股份總數的約90%。乙組5人申購，最多一人中籤1522手，4人中557手。最大承配人長垣市投資集團，即宏力醫療管理的基石投資者，獲分配2914.8萬股，相當於全球發售項下可供認購約19.43%;及全球發售及資本化發行完成後約4.86%。
從比例上看，國際配售中籤人數爲180人，認購倍數爲約1.4倍，其中基石投資者就拿走了國際配售兩成，前二十五大承配人拿走國際配售87.41%，國際配售部分高度集中。
智通財經APP觀測到，截至暗盤收盤，宏力醫療管理暗盤報價2.42港元，較招股價2.1港元漲15.24%，成交額約2410萬港元。每手2000股，若不計手續費，每手賺640港元。
座標河南，面臨公立醫院競爭
從賽道上來看，社會辦醫和民營醫院是中國醫療行業發展中對公立醫院無法覆蓋的市場進行補充的重要力量。伴隨着近年來全民創業熱潮，醫療也成爲創業熱土，諸如茅臺等也要“跨行”開醫院，將醫療作爲未來多元化發展的重要增長板塊，社會辦醫機構數量呈現快速增長。
然而，數量激增的背後，民營醫療機構面臨生存難題。
智通財經APP瞭解到，宏力醫療管理運營河南省第一家綜合性民營營利性醫院——河南宏力醫院，致力於爲患者提供優質、差異化及安全的醫療服務。宏力醫院地處位於長垣市(河南省縣級市)，主要爲長垣市、滑縣、封丘縣、延津縣、東明縣、原陽縣及濮陽縣的患者提供服務。在公司30個科室中，婦產科和心血管內科尤爲強大，得到了患者和其他醫療專業人士的高度認可。
另外，自2016年起，公司業務擴展至爲一家獨立第三方醫院菊潭醫院提供醫院管理服務，菊潭醫院於2019年1月成功由一級醫院升級爲二級醫院。
然而，宏力醫療的財務“基本功”並未有想象中那麼紮實。招股書顯示，宏力醫療的絕大部分收入均來自提供治療及綜合醫療服務以及在河南宏力醫院的藥品銷售。2017-2019的近三年內，宏力醫療的收入分別爲4.79億元(人民幣，單位下同)、4.97億元和5.31億元，連年遞增。同期，公司歸母淨利潤分別爲人民幣7170萬元、7350萬元和4990萬元，利潤下滑較爲明顯。在利潤暴跌的同時，期內公司的毛利率亦由2017年的約33.3%逐步降至2019年的約32.0%。
公司淨利潤的下滑，主要由於2019年的行政開支較2018年同期約4872.7萬元大幅增長至7412.6萬元。而在其中，除了1115.2萬元的上市開支以外，僱員福利開支由1373.6萬元劇增至2191萬元，主要由於爲支持業務擴張及上市相關工作，員工人數增加近10%，員工薪酬增長及爲員工支付社保和公積金所致。
智通財經APP瞭解到，宏力醫院是河南省新鄉市唯一的三級民營醫院，截至19年底，擁有30個臨牀科室、13個醫技科室及1500張運營牀位，同時已啓動二期建設計劃，以進一步擴大醫院。此次IPO，宏力醫療管理所得款項淨額估計爲2.662億元，擬將28.7%用於擴建一期大樓提供資金，預期一期大樓將於2020年底投入運營、約27.1%將透過收購醫院用於擴展業務等。
上市支出加上業務擴張在即，使得公司的財報並不是十分好看，智通財經APP觀測到，2017-2019年，公司的經營活動所得現金淨額連續三年呈現下滑趨勢，截至2019年末，公司經營所得現金淨額爲8604.5萬元，較上年同期的約1.37億元出現了大幅度下滑。
此外，近年來公司的槓桿比率更是一直居高不下，由於醫院的重資產屬性，於2019年，公司的非流動資產約5.6億元，流動資產僅約1.66億元。而公司的流動負債近三年以來一直保持在高位——2017-2019年來，公司流動負債均保持在4億元以上，公司整體流動性較差。種種跡象顯示，公司已是“貧血”狀態良久，赴港上市融資也成爲解決流動性緊張的“救命稻草“。
與此同時，宏力本身還面臨着需要適應民營醫院行業在醫改持續帶來的新變化。
由於民營醫院在和藥企的談判中無法擁有醫保或公立醫院那樣的話語權，無法獲得更低價格的藥品，在當下醫保控費趨嚴的背景下，如果繼續維持原先的藥價，將面臨病人的持續流失，但如果接受醫保支付價，自身的利潤水平或將受到嚴重的影響。同時面臨上游壓價和與公立醫院進行競爭，特別是隨着醫聯體和醫共體的加強，公立醫院向下虹吸的能力增強，格局較爲分散且規模較小的民營醫院很難與之抗衡。
但這對於民營醫院未來發展中並非全然都是壞事，首先醫保對藥價進行控制，取消以藥養醫的同時提高醫療費用，增加醫生收入，爲未來醫師人才的培養奠定基礎，也制約了部分藥品流通領域的亂象。其次，醫院本身經營槓桿較高，在診療服務價格提升的同時，利潤提升也將更加明顯，社會辦醫也是全行業健康發展的受益者。
不過，宏力醫療身處醫療這一熱門賽道中，但本質上還是傳統診療服務和藥品銷售的生意，在未來經營發展中依然考驗頗多。而公司的主營在當下火熱的醫療板塊內稍顯冷門，是否能夠贏得資金青睞，仍然是個未知數。