蒙牛(SEHK:2319)股價從3月低位已反彈超過5成，是內需股中反彈力道最突出的企業之一；再配合近日牛氣沖天的資金市，股價更是越升越有。
蒙牛固然是內地乳業的 No.1，然而集團才剛於6月發盈警；市場熱炒以外，蒙牛基礎因素如何？值不值得追入?
集團預期今年上半年利潤將下降45%至60% 蒙牛股價越升越有之際，集團在6月8日發出盈警，表示今年2月至3月的銷售受新冠病毒影響，雖然4月至5月整體業務恢復良好，集團內地的生產基地亦已全面復產，但由於額外疫情防疫費用、營銷費用等令成本增加，集團預期上半年利潤會按年大減45%至60%。
盈警發出後，蒙牛股價有小幅回調，直至6月底升浪再起，明顯反映市場已消化這消息；而蒙牛作為乳業界龍頭兼藍籌股，是資金近日追捧的合理目標。
蒙牛的經營情況 2019年度全年，蒙牛收入按年增長了14.6%至790億元人民幣，利潤更增長34.9%至41 億元人民幣。驟眼看來，蒙牛的盈利能力好像不錯。
可是，蒙牛去年的利潤增長，大部份來自出售子公司所得的34億元人民幣收益，而非核心事業的經營。蒙牛主要業務包括液態奶產品、冰淇淋產品及奶粉產品等，2019年的營業利潤 (「分部業績」) 是15.79億元， 2018年度是36.35億元，按年其實有倒退。另外，蒙牛在2019年度作了巨額減值，當中包括23.64億元的商譽減值，和1.96億元的無形資產減值，前者是由於奶粉產品現金產生單位表現不及預期。
從以上數字，可以看出蒙牛在經營上並非一帆風順。縱使旗下品牌在個別產品類別地位超然，但飲品市場競爭劇烈，蒙牛不但要跟其他乳品競爭，還有一大堆其他飲品包括奶茶咖啡果汁等等；在14.6%收入增長的背後，蒙牛亦得花上更大的經營成本，全年經營費用按年增加27% ，銷售及經銷費用上升14.4%，廣告及宣傳費用上升21.3%。
快流消費品行業難有高增長 蒙牛收入大部份來自液態奶產品，近年積極開拓奶粉市場，於去年更收購澳洲有機嬰兒幼兒配方奶粉廠商Bellamy‘s Australia Limited，是個有野心的部署。
無論是液態奶還是奶粉，都屬於「快流消費品」，就有如Danone、Nestle、可口可樂等國際龍頭飲品企業，盈利增長模式是「細水長流」。這些企業旗下品牌的知名度及需求均相當穩固，產品類別不太受經濟循環影響，所以銷量收入穩定，但邊際利潤不高，而且面對生產設施、資本投資等局限，利潤難以出現爆炸性的增長。
蒙牛自然也不例外。以蒙牛現時在內地的規模，收入和利潤若能達到低雙位數字的年增長，在世界級同類型企業而言，已經相當不錯。從投資角度來看，這類消費品企業相當適合長揸，勝在增長穩定，長做長有，是一個平衡投資組合裏的必備板塊。以此而言，蒙牛值得考慮，但既然是長期投資，就不用在市場熱炒時搶入；熱情總會有冷卻的時候，這是個定律。
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