智通財經APP獲悉，華創證券發佈報告稱，中國金茂(00817)是世界500強中化集團(老牌16家央企開發商之一)的地產開發平臺，業績規模和市值均居中化旗下四大上市公司首位，戰略地位不容忽視。公司2008年整合金茂資產，2015年更名爲中國金茂後開啓變革。三輪混改後中化持股降至35.1%，中國平安(02318)和新華保險(01336)分別持股15.2%和9.2%。
銷售方面，公司2015-19年銷售額CAGR52%，居主流房企中上水平;2019年銷售額1,608億元(+26%)，行業排名18;2020H1銷售額1,029億元(+31%);2020-21E銷售額2,000億元(+24%)和2,500億元(+25%)。公司銷售高增源於2014年至今持續積極拿地，以及行業領先的產品力(較周邊競品溢價約25%)。公司銷售結構持續改善，2019年單城市銷售額32億元，一級賣地金額佔比降至10%以內。
公司拿地持續積極，2012-19年拿地額/銷售額均值88%;拿地面積/銷售面積均值163%。2020H1拿地面積641萬平，拿地面積/銷售面積117%，仍在加倉拿地;拿地權益比例提升至66%。2018年公司大力推進城市運營模式拿地後，成本管控顯著提升，2018-19年拿地均價/銷售均價分別降至21%和33%;並且公司2019年城市運營拿地面積佔比37%，2020H1提升至48%，預計在2022年達到60%，後助力毛利率持續修復。2018-19年公司拿地面積中一二線分別佔比76%和72%，總體仍是城市運營模式下的有選擇性下沉。
2019年末淨負債率118%;股東借款調整後在74%，較一般央企有更充足槓桿空間，後續預計控制在80%以內。背靠中化集團，公司融資成本常年控制在5%以內，2019年至今發債利率在2.90-3.65%，4月發行ABS票面利率低至2.65%。2016-19年平均分紅比例43%，預計後續將保持40%左右。
中國金茂在2015年更名後進入快速發展通道，戰略定位爲國內領先的城市運營商，助力政府打造城市新核心。2016年初寧高寧到位中化後，公司大額期權+領先跟投+市場化薪酬的多元化激勵成型，激發公司活力。公司銷售高增(2020-21E銷售額CAGR25%)、拿地積極;2019年末可售貨值6,689億元、覆蓋2019年銷售4.2倍。華創證券預測公司2020-22年每股收益分別爲0.61、0.73和0.84元，並按照NAV折價20%給予目標價7.07港元，對應2020年PE10.5倍，首次覆蓋，給予“強推”評級。