新型肺炎危機重創金融業，市場憂慮信貸減值，觸發銀行股拋售潮。同時，不少按揭房地產投資信託被迫去槓桿和出售資產以補足保證金。至於其他房地產投資信託方面，因為租戶無法支付租金，這些企業也陷入困境。
在這場災難中，各間交易所大致倖免遇難，特別是芝商所 (NASDAQ:CME)。不過，這又是否代表其股票值得買入呢？
全球最大的金融衍生工具交易所 芝商所由主要買賣商品和相關衍生工具的多間交易所組成，當中包括芝加哥商業交易所（Chicago Mercantile Exchange）、商品交易所（Commodity Exchange）、芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade）和紐約商品交易所（New York Mercantile Exchange）。芝商所統領著上述機構，而且是全球最大的金融衍生工具交易所。
在新型肺炎危機下，芝商所需要暫停交易大廳業務，並轉用遙距買賣系統。最近，該交易所宣佈會在8月重開歐元美元期權交易場，並於伊利諾州實施第五階段重開後解封其他交易所。雖然以交易大廳買賣為主的交易員客戶需要花時間過渡至全電子交易環境，但芝商所的成交量維持穩定，首季的每日平均成交量達到2,700萬份合約，較去年同季上升45%。與此同時，利率衍生工具佔該交易所成交和清算收費的約三分之一，其他主要業務還包括能源衍生工具以及股票指數期貨和期權買賣。
估值比較 大部分美國交易所的估值相近。縱然芝商所的市盈率排行第二，其股息率亦是最高。另外，在過去五年，公司的市盈率大致處於中游水平。
| 芝商所 | 26.4 | 2% | 11% |
| 洲際交易所 (NYSE: ICE) | 25.3 | 1.3% | 15.7% |
| 芝加哥期權交易所全球市場 (NYSEMKT:CBOE) | 22.3 | 1.4% | 10.6% |
| 納斯達克 (NASDAQ:NDAQ) | 27.1 | 1.7% | 11.2% |
Members Exchange將於今年稍後面世，並提供低收費的基本股票買賣服務。由於華爾街最大交易商之一Virtu Financial是相關財團的成員，擁有紐約證券交易所的洲際交易所和納斯達克成交量將會下跌。有關變化不一定會大幅削減本年度盈利，但2021年的表現必會受到重大影響。
有鑑於此，與芝商所相比，筆者不會建議投資者選擇洲際交易所或納斯達克。芝加哥期權交易所的估值倍數較低，可是增長較慢，而且股息率不高，如果您有意買入交易所股票，芝商所大概是最好的選擇。
我們是否身處經濟週期的適當位置？ 投資者要問的下一個問題，是自己有否打算購買交易所的股票。最近數月，金融股明顯表現不濟。儘管經濟正在復甦，未來前景仍要取決於疫情會否捲土重來。假如危機真的過去，那麼現時低價的金融股將有望反彈。一般來說，在確定不會再錄得信貸撇減前，大家都會避開銀行股。然而，按揭房地產投資信託板塊看似已經跨過難關，隨著經濟重啟，大家也不妨留意其他房地產投資信託。
交易所業務的信貸風險較低，在經濟疲軟時是不錯的投資。這些股票屬於高防守性的金融股，與公用事業股有異曲同工之妙。不過，倘若經濟真的逆轉，投資者或會轉投處於初期的週期性股和其他金融股，使得交易所股票落後市場。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
