在冠狀病毒疫情期間，視像會議平台Zoom Video Communications (NASDAQ:ZM)吸納數以百萬計的新用戶，成為市場上最炙手可熱的增長股。
不過，在6月4日，四組用戶發起紀念天安門大屠殺事件31週年的網上集會後，該公司最近同意審查在中國舉辦的所有會議活動，因此引起爭議。
在中國政府將有關集會定為「非法活動」後，Zoom停用或終止了其中三個集會主辦人的賬戶。其後，公司重啟了有關賬戶，並表示將會推出新工具，以「按地區移除用戶或防止用戶參與活動」。
Zoom稱，有關變化讓公司得以「在個別地區政府認為平台活動違反當地法例時，遵守當局的要求」。 然而，在新聞稿中，Zoom亦批評中國政府，指出「建立屏障、妨礙國民接觸世界和其他人的政府，將會發現有關舉動是作繭自縛，同時損害國民的權利和違反人權」。
Zoom不希望像美國其他科技巨企一樣，無法進軍中國市場，故此被迫遵守當地的審查政策是意料中事。只是，Zoom的決定是否算出賣良知和開壞先例呢？
可觀增長背後的陣痛 在2020財年，Zoom的收益急升88%，經調整淨收入增長超過六倍，而且4月底的每日活躍會議參與人數突破3億名。
在疫情的整體影響下，截至4月30日止的2021財年首季，公司的收益也按年增加169%至3.282億美元，經調整淨收入上升接近七倍至5,830萬美元。
圖片來源：Zoom。
在全年業績方面，Zoom預料收益增長將介乎185%至189%，經調整每股盈利將激增246%至269%。
鑑於上述的驚人增長，過去12個月，Zoom的股價躍升140%至歷史高位。另一方面，公司的預測市盈率高達185倍亦算合理。
話雖如此，在耀眼的增長背後，Zoom需要承受巨大陣痛。舉例來說，該公司的會議軟件便面對著各項攻擊、惡意軟件和釣魚詐騙威脅，而且更被發現未有提供最初宣稱的「端到端」加密功能。另外，用家也批評公司將會議資料傳送至中國的伺服器。
由於出現種種漏洞，美國、德國、澳洲和台灣等多個國家已經下令禁止政府機構使用Zoom軟件，Alphabet的Google和SpaceX等大型企業亦停用相關服務。
為了解決問題，Zoom聘請了數十名安全顧問、採用Crowdstrike和DarkTower的服務改善平台安全，並與甲骨文訂立新雲端服務協議，以擴大基礎建設規模。問題是，各項積極投資最終將會損害公司的盈利增長。
中國市場對Zoom的意義？ Zoom並無披露來自中國的實際收益，但卻將中國與美國、澳洲和歐洲並列為主要市場。去年，公司的亞太區和歐洲、中東及非洲地區收益合共佔19%，可是大約30%員工位於中國。
Zoom的中國研發中心僱員人數超過700名，公司在最近的10-K年度報告中警告，「集中聘請」中國僱員，或會導致「市場嚴格監察公司的解決方案或數據安全業務是否符合誠信標準」。
Zoom表示，公司聘請大量中國僱員，原因在於當地的人力成本「低於眾多其他地區」。 公司亦稱，假如需要在其他國家聘請員工，經營開支將會大幅上漲。
Zoom將中美貿易戰視為重大威脅，並警告其競爭對手也許「更能抵禦或應對有關變化」。 公司的頭號競爭者主要是大型企業旗下平台，包括思科系統的Webex、Facebook的Messenger Rooms、Google Meet和騰訊會議。
Zoom在中國是否走對了路？ 在2010年，Google拒絕中國政府的要求後旋即退出當地市場。要是Zoom步其後塵，將會損失大部分收益，並且打擊中國的業務營運。於是，當該國審查機構提出要求時，公司只能選擇屈服。
暫時來看，Zoom按地區審查用戶的新措施或許足以應付監管機構，不過同時亦令人憂慮公司未來在其餘八十多個國家的私隱和安全問題。除此以外，有關措施反映了短期內公司將不會提供端對端加密服務，以方便其監察會議活動。
長遠而言，Zoom要減少依賴中國市場，可能需要暫時犧牲利潤，才能穩定發展業務和更有效對抗極權政府。如果公司不願放棄中國的低勞動成本優勢，並決定反其道而行，日後將會產生嚴重問題。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
