新型肺炎疫情帶動電子商務在新興市場高速發展。 眾所周知，電子商務是2020年迄今最佳的投資主題之一。根據美國普查局(U.S. Census Bureau)的數據顯示，截至5月份，網購收入較2019年增長16.6%， Global X E-Commerce ETF年初至今升28%，相比之下，標普500指數(S&P 500)的回報則為負3.5%。
不過，這趨勢遠未結束。新型肺炎繼續奪去人類性命和持續破壞全球經濟，電子商務變得前所未有地重要。雖然亞馬遜仍是美國的電商龍頭，但亞洲和拉丁美洲的新興市場亦不乏賺大錢的機會。投資者最應該留意的兩間公司是MercadoLibre (NASDAQ:MELI)和阿里巴巴(NYSE:BABA)。
那麼，現時哪間公司更值得買入呢？讓我們仔細分析。
數碼商務發展迅速 首先，大家要清楚，這並不是個對等的比較。到目前爲止，MercadoLibre尤其專注網上商品銷售，像eBay般擁有增長迅速的數碼付款業務，而阿里巴巴則經營一個龐大的科技投資生態系統。雖然MercadoLibre的市值高達480億美元（阿里巴巴為5,830億美元），惟規模仍比阿里巴巴小得多，但其有大量機會把握南美的經濟增長（目前南美仍嚴重依賴現金和實體零售。）
MercadoLibre是拉美最受歡迎的網購公司，在目前的危機下，公司進一步鞏固自己的領先地位。根據Apptopia匯編的數據，2020年5月電商應用程式的下載量按年激增43%，當中MercadoLibre應用程式的用量遙遙領先。此外，根據研究機構Statista統計，去年拉美約2萬億美元的零售額中，僅得5%是在網上進行交易。
在太平洋方面，中國的電商滲透率已是全球最高的國家之一（根據Statista的數據，2019年中國的電商滲透率約為16%）。中國是零售開支第二大的國家，僅次於美國，是個利潤豐厚的市場，而阿里巴巴在此市場的市佔達近三分一。這間科技企業集團已成為「巨無霸」，但未來同樣有龐大的增長空間。因此，投資阿里巴巴基本上是押注數碼商務將持續增長，以及中國中產階級持續崛起。
由於MercadoLibre規模較小，加上其於潛在市場的滲透率較低，因此在增長潛力方面更勝一籌。MercadoLibre 2020年首季收入增長38%（受對美元的匯率波動影響，撇除匯率影響的收入增幅為71%）。過去12個月，自由現金流（扣除營運和資本開支後剩下的現金）為正數，達到7,800萬美元。截至2020年3月底，資產負債表上的現金及短期投資總額為26.3億美元，債務僅為9.33億美元。
阿里巴巴方面，雖然首季便已面臨新型肺炎疫情的衝擊（較全球其他地區早），收入仍較去年同期增長22%。在上一財年，其龐大電子商務生態系統的總商品交易額達到超過1萬億美元，是個值得留意的里程碑。儘管面臨的挑戰愈來愈多，但阿里巴巴的盈利能力仍維持穩定，營收為164億美元，自由現金流為5.95億美元。未來五年，阿里巴巴的目標是為10億中國消費者提供服務—到2036年，阿里巴巴將服務全世界20億消費者，並幫助1,000萬間中小企業盈利。阿里巴巴坐擁507億美元的現金及現金等價物，債務為177億美元，強勁的資產負債表將助其實踐這些鴻圖大計。
買入兩者的原因各不相同 顯然，MercadoLibre和阿里巴巴面前仍有龐大的增長空間 。投資MercadoLibre等同押注拉美將增加使用互聯網（從而增加網購），而阿里巴巴已成為全球性科技巨頭，業務遍佈數碼零售、服務和金融。筆者認為兩者都值得納入長線投資組合。
然而，兩者處於不同的發展階段。MercadoLibre的利潤率仍然很低，原因是其強調先增長後盈利。不過，該股的市銷率（按照過去12個月的收入計算）為19.8倍，擴張計劃在很大程度上（尤其是今年受新型肺炎疫情帶動）已被市場消化。對有意持有這隻股至少幾年或更長時間的投資者而言，其昂貴的股價應不成問題。
另一方面，阿里巴巴的科技服務錄得穩健盈利。其市銷率為8.1倍，反映其規模和較溫和的營收增幅。不過，按去年的自由現金流計算，阿里巴巴的股價與自由現金流量比為22.7倍。對於一間仍處增長當中、同時還能錄得巨額盈利的公司來說，其價值吸引。
的確，美中關係持續緊張的「價值」因素，以及參議院通過《外國公司控股責任法案》(Holding Foreign Companies Accountable Act)的新法案，或迫使一些公司從美國交易所除牌。這點值得留意，投資者在買入阿里巴巴（或MercadoLibre）前都應考慮此因素。話雖如此，觀乎其增長和相對價值，今年表現不俗的阿里巴巴是筆者目前的首選電商股。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
