雅居樂(SEHK:3383)擬分拆園林景觀公司雅居樂雅城集團，有鑒於2018年成功分拆雅生活(SEHK:3319)刺激雅居樂股價抽升，是次分拆料對母企股價也有一定刺激作用，惟不宜過份進取。
雅居樂準備分拆建設業務雅城,並已向港交所(SEHK:388)遞交上市申請,有報道指雅城計劃集資最多5億美元。分拆消息對母企往往是利好，一來業績藉分拆獲得資本增值的溢價，二來可以增加融資渠道，三來業務清晰有助提高整體估值，而雅居樂是次再分拆可謂是「食過返尋味」。雅居樂2018年2月9日分拆雅生活上市上市，當其時雅生活股價表現平平，反而母企雅居樂股價在2018年4月16日升至17.84元，2個月累升逾6成。
雅城項目背靠雅居樂 根據雅城上市文件，公司成立31年，「背靠雅居樂、協同雅生活」,主要發展綠色生態景觀服務、智慧裝飾家居服務兩大業務,且處於行業領先地位（按2019年的收入計算,雅城集團在中國綠色生態景觀及室內裝飾服務公司中,屬前五大企業）,覆蓋中國27個省份的119個城市。由於雅居樂以廣東中山起家，因此重點業務仍屬大灣區。雅城的業務發展增長情況也與雅生活相近似，即母企雅居樂發展項目愈多，旗下子公司雅生活的物管項目、雅城的園景生意也會相應增長。在母企項目包底的情況下，雅城業務發展確有複製雅生活的成功之路。
雅居樂是雅城第一大客戶，曾於2017年佔其生意額99.6%，不過公司近年已開拓第三方客戶。招股書披露，過去3年雅城同時透過招標及收購增加來自獨立第三方客戶的收入，在大灣區、環渤海經濟區及長江三角洲地區等經濟發達地區,已與中國地產30強及政府客戶建立長期合作關係。故園景及家居裝飾兩個業務分部由第三方貢獻收入由2017年佔比僅0.6%增加至2018年佔比8.9%，並於2019年進一步增加至佔比21.1%。
雅城收入年復合增長高逾8成 雅城收入由2017年的15.48億元人民幣飊升2.29倍至2019年的50.93億元，年復合增長率81.4%,歸屬於母公司淨利潤亦由2017年的2.65億元大幅增長1.92倍至2019年的7.75億元，年復合增長率為76.3%。其盈利增長幅度亦媲美雅生活同期表現。
不過園景及家具裝飾業務的需求始終不及物管穩健，如經濟持續走下坡，園景、裝飾等相對非必須的服務也有可能被業主削減。此外，有一點要留意，以2018年雅生活上市以來及期間雅居樂股價表現來看，子公司的表現對母企股價走勢影響有限。
總括而言，雅居樂分拆業務已有成功先例，待雅城有具體上市時間表後料對雅居樂股價有更大支持，惟由於珠玉在前，市場對分拆已有憧憬，雅居樂的股價或被提前炒起，而雅城的定價也可能更為進取，總體升勢將不如上次分拆雅生活時顯著。
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