智通財經APP獲悉，摩根士丹利首席股票策略師Michael Wilson日前發佈文章稱，公司在公共衛生危機期間大規模裁員有助於創造強大的經營槓桿，謹慎的投資者可能會忽視這種經營槓桿對經濟反彈的推動作用。許多公司的收益和整體指數將以比大多數分析師預測的更快速度回到先前的高點。
Wilson表示，2020年是不同尋常的一年。今年伊始，美國失業率創歷史新低，股市幾乎每天都創下歷史新高。在1月和2月，很難找到對經濟或股市持負面看法的人。今年3月，當公共衛生危機蔓延到全球時，一切都變了。隨後美國經濟的封鎖導致了歷史上最突然、最嚴重的衰退，股市崩盤。
隨之而來的是有史以來最大規模的貨幣和財政刺激政策。這意味着美國可能會迎來有史以來最強勁的復甦之一。世界各地的股票市場似乎都贊同這一觀點，因爲大多數主要的平均指數的交易表現都非常好。這次反彈讓許多人擔心，股市與基本面脫節，沒有反映出仍在隱隱顯現的風險。但股市的走勢遠遠領先於經濟，往往是最好的先行指標。簡而言之，Wilson認爲市場的v型復甦預示着經濟和企業收益的v型復甦。
謹慎的投資者可能忽視了利用槓桿來推動收益反彈的潛力。當經濟復甦時，在經濟低迷時期積極的成本削減創造了強大的經營槓桿。員工的薪資是大多數公司的最大成本，任何一次經濟衰退的顯著特徵都是失業率的急劇上升。在此次危機中，失業率在短短兩個月內從3.5%的歷史低點升至近15%。通常情況下，失業率需要1-2年才能達到週期峯值。更重要的是，這次失業率的增長是正常水平的兩倍，這應該會使經濟衰退後的成本結構比以往更精簡。
因此，隨着經濟和銷售的復甦，這次的經營槓桿的作用可能會特別大。從投資的角度來看，這意味着許多公司的收益和整體指數將以比大多數分析師預測的更快速度回到先前的高點。因此，即使峯值估值下降，股票仍可以繼續走高，尤其是對經濟狀況更爲敏感的成份股和小盤股。這些都是經濟復甦的特徵，而這次衰退的深度和可能持續到明年的高失業率可能會放大這些特徵。儘管自下而上的共識已經預測明年盈利增長將大幅復甦，但它可能仍低估了增長的潛力。
Wilson還指出，經營槓桿從去年開始進入負區間。負經營槓桿是經濟擴張後期的一個典型特徵。Wilson認爲，在公共衛生事件爆發之前，許多公司就已經表現出負經營槓桿。這意味着，第二季度可能是盈利增長的低谷。這還意味着，負經營槓桿越大的公司，其明年盈利預期的上行空間可能越大。這一結論與週期股和小盤股所預測的結果是一致的。
當然，Wilson表示，這種對業績前景的樂觀預測也存在一些風險，相關的風險因素包括衛生危機可能二次爆發以及不利於市場的選舉結果等。然而，在Wilson看來，最大和最值得關注的風險是，目前正在國會討論的財政刺激方案延期未能達到預期效果。毫無疑問，儘管目前初現端倪的復甦看起來好於預期，但仍需要支持才能達到自我維持的軌道。Wilson仍樂觀地認爲，國會將在大選年拿出方案，但可能需要本月市場出現一些波動才能讓該方案越過目標線。
最後，從對投資者定位的分析以及與客戶的交談來看，Wilson認爲，更多的機構投資者對市場保持中性看法，而散戶投資者則完全保持謹慎。這種情緒反映了這樣一個事實，即我們仍然處於衛生危機和有爭議的選舉週期之中。Wilson還認爲，在新的經濟週期和牛市開始之際，這種謹慎的市場情緒是正常的。