錦欣生殖（SEHK：1951）6月30日起兩個交易日，股價累升約19%。急升的導火線，是錦欣早前公布將會收購武漢黃浦醫院合共75%股權。該醫院是武漢市一間營利性三級專業婦產醫院，擁有體外受精(IVF)牌照，可向患者提供輔助生殖服務。
毛利率可望提升 錦欣生殖在國內醫療網絡主要分布於深圳及成都，今次收購將業務拓展至空白地域，有望提高其在國內輔助生殖服務市場的份額。
雖然錦欣在公告內未有提及收購作價，但預期是次收購有助抵銷集團去年業績增長低於預期的利淡因素，並有望進一步提高集團的毛利率，過去幾年毛利率持續優化，今年可望毛利率借勢衝破50%。
| 2017年 | 2018年 | 2019年 | |
| 毛利率（%） | 45.6 | 44.8 | 49.5 |
談談輔助生殖服務市場的前景。中國近年出生率下降趨勢明顯，因此2015年由放寬「一孩政策」轉為「兩孩政策」，而為了應對老齡化社會的壓力，相信往後的生育政策方向會繼續放寬。
不過從2015年起國內出生率依然走低可見，出生率並非政策放寬就能帶動。養兒防老意識的弱化、國民知識率上升、女性工作意慾增強導致生育年齡延後等等，都令國內出生率難以回升。而今年疫情對社會及市民的經濟都有影響，市民對經濟前景缺乏信心亦有可能進一步降低生育意慾。
輔助生殖服務市場需求趨增 可是，輔助生殖服務市場的對象並非純粹「想生仔」的人士，而是「想生但未能生」的人士。隨着環境污染問題叢生、女性生育年齡延後、女性做人工流產愈來愈普遍，影響後來的生育機會等因素，這類人士卻有增長趨勢。
據弗若斯特沙利文的數據，全球不孕症患病率由1997年的11%上升至2018年的15.4%，並預期2023年將進一步上升至17.2%；而中國的不孕症患病率預計從2018年的16%增至2023年的18.2%，領先全球平均。
2018年中國輔助生殖市場規模252億元（人民幣・下同），2013至2018年複合增長率15.8%，預計2018至2023年複合增長率為 14.5%。而2018年中國滲透率僅7%，遠低於美國的30.2%；IVF技術單周價格約30000至50000元，與美國大約有3倍差距。所以在未來幾年行業增長的確定性還是比較大。
併購有助業績保持高增長 錦欣生殖是國內最大的非國有輔助生殖機構，佔據中美輔助生殖市場分別3.9%和2.5%份額，排名中美第二、三位。而且集團上市以來一直加碼內生外延。外延方面，錦欣積極在美國、東南亞及中國京津冀等地尋找擁有IVF-ET及ISCI牌照的併購目標。內生方面，集團持續打造可複製胚胎醫生培養體系及標準化實驗室管理流程，而且集團技術壁壘顯著，2019年IVF手術在中美成功率分別達到54.9%和 62%，顯著高於當地平均的45%和 53%。
2016至2019年公司營業收入和淨利潤複合增長率分別達到68.13%和67.23%，業績增長動力強勁。一系列併購亦增強市場對其業績保持高增長的信心。
| 現價市盈率（倍） | 56.4 |
| 預測市盈率（倍） | 41.3 |
編輯：Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
