7月頭有逾10隻IPO出枱,熱門之選如醫藥IPO往往獲超額認購而一手難求,招股熱度較低的IPO之中或可找到滄海遺珠。全港第三大裝修承建商——德合集團(SEHK:368)正進行IPO招股上市至7月6日,發售價將不高於每股發售股份0.69港元,每手股數為4,000股,入場費最低2,787.81港元,招股結果將於7月16日公布,股份則會在7月17日正式開始買賣。
領先裝修承建商 德合集團是香港市場的領先裝修承建商,按2018年收益計,集團在同業之中排第三,市佔則只有1.2%。德合主要從事裝修服務、維修及保養服務。裝修服務主要是為新樓宇進行天花、地板、牆壁等工程,這分部是德合的核心收入來源,去年收益佔比達99.4%。維修及保養服務則主要包括現有物業進行裝潢升級,改善及替換工作。
服務龍頭地產商 德合作為本地領先裝修承建商,其規模在搶奪合約方面有一定優勢,因其交付能力更有保證。事實上,香港領先地產商如新世界集團,以及新鴻基集團均為德合的重要客戶。截至2019年底,集團的收益中有45.7%來自新鴻基集團,27.9%來自新世界集團。德合過去為龍頭地產商提供服務多年,其於行業所賺得的商譽,以及持久合作而建立的友好客戶關係成為了集團的重要競爭優勢。
惟營運數據不吸引 德合的客戶組合雖然強勁,但業務實質表現卻不太吸引。集團的核心裝修服務在2019年的毛利率只得13.5%,反映議價力低。事實上,德合作為第三大承建商的市佔只得1.2%或已反映市場競爭激烈,同業爭奪領先地產商的大型項目造成議價能力偏低。
不過,承建業務涉及到龐大的合約資產及負債,只要現金流管理得宜,營運商可以承接大量項目來實現槓桿。德合在2019年的資產回報率只有4.7%,但權益回報率卻有逾20%,可見項目合約衍生的槓桿效果。
然而,德合在去年的純利率只有3.8%,可謂非常之不吸引,一旦行業經營環境出現變化導致成本上漲,集團盈轉虧絕不意外。
結語 雖然德合集團是行業領先營運商之一,但行業競爭削弱議價能力,而且業務模式不吸引,不太值得認購。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Alvin Yu沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020