疫情問題雖已大為緩和,但對經濟的影響才剛開始浮面,國內面對失業率高企問題,李克強在總理記者會上提到「6億人月收入僅1000元(人民幣・下同)」,低收入水平嚴重影響消費市場。因此內地提出「地攤經濟、小店經濟」概念,失業或低收入人士能擺地攤開拓收入來源,同時地攤消費費用較低,亦能刺激人民消費意慾。
地攤自然亦包含小食攤,市民落街食宵夜,啤酒往往不可少,加上踏入夏季正是啤酒的需求旺季,故一系列啤酒股:青島啤酒(SEHK:168)、華潤啤酒(SEHK:291)、百威亞太(SEHK:1876)值得投資者保持關注。
國內啤酒市場
營收同比增長(%) | 盈利同比增長(%) | 毛利率(%) | |||||||
2017 | 2018 | 2019 | 2017 | 2018 | 2019 | 2017 | 2018 | 2019 | |
青島啤酒 | 0.7 | 1.1 | 5.3 | 21 | 12.6 | 30.2 | 31.7 | 28.9 | 30.7 |
百威亞太 | – | 10.5 | -2.9 | – | 66.9 | -6.3 | – | 51.9 | 53.3 |
華潤啤酒 | 3.6 | 7.2 | 4.2 | 86.8 | -16.9 | 34.3 | 33.7 | 35.1 | 36.8 |
所以近年各啤酒股都走高端化,冀達到量穩價升,以較高售價達致高銷售額增長。不過這趨勢可能要出現幾年的緩衝期,疫情打擊了內地以致環球經濟,對高端啤酒市場有所壓抑,而內地地攤經濟相信能促進啤酒消費量的增長,但受惠的預料是高端以下啤酒類別。
青島 vs 潤啤 vs 百威 從三家企業的毛利率可見,百威亞太業務較集中於更高端的啤酒,在地攤經濟中受惠較微,加上集團在印度、越南、南韓等地業務受當地疫情防控及封城等措施影響巨大,所以業績增長動力在三者中最弱。雖然啤酒市場終歸會回歸至高端化的大趨勢,集團長線價值仍然可觀,但這可能要等待好幾個年頭,時間成本會大得多。
現價市盈率(倍) | 預測市盈率(倍) | 股息收益率(%) | 股東權益回報率(%) | |
青島啤酒 | 36.3 | 32.48 | 1.1 | 9.7 |
百威亞太 | 38.9 | 42.09 | 0.9 | 9.1 |
華潤啤酒 | 96.4 | 41.02 | 0.4 | 6.7 |
青島在三者當中業績表現最為平穩,估值亦最相宜,風險較低。而且集團近年一直致力提升管理效能,降低經營成本,推行減員提效,人員運營效率呈現上升趨勢,人均銷量同比持續上升,並表示未來 5年內關閉共10家低效率工廠,長遠而言有利於產能優化、降低職工薪酬、攤銷折舊等費用佔收比。高端化趨勢亦有成效,集團高端產品矩陣豐富且具備成功打造高端大單品經驗。若能候得回調時買入,投資者可考慮長線持有。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020