冠狀病毒疫情爆發，整體股市仍在打翻身戰，但Beyond Meat (NASDAQ:BYND)股價今年已經大升超過一倍。
這家專門製造素肉的公司受到投資者熱情追捧，自一年前上市掛牌後，股價大部分時候都展現強勢。此股去年5月上市首日已大升超過160%。短短兩個月內，股價再一飛衝天，狂升255%至約234美元。到了今天，股價仍然較歷史高位低約32%。
公司收入錄得三位數增幅，蓬勃發展的食品服務令投資者大為看好，而且素肉市場正在高速增長。但問題是，這種銷售增長和股價表現能否持續十年。
我們來深入看看什麼因素推動Beyond Meat現在牛氣沖天，到底前景又會如何。
可在Subway午餐品嚐 若不計最近一季業績，Beyond Meat自上市以來，季度收入增長一直超過200%。現在，您可在Subway、Denny’s和其他家傳戶曉的餐飲連鎖店午餐時，吃到Beyond Meat的產品。今年早前，就連快餐巨頭麥當勞(McDonald’s)亦試用Beyond Meat素肉製作一款生菜蕃茄三文治，儘管未有落實長期餐單。餐飲業務約佔Beyond Meat去年收入一半。
公司在第一財季後期開始遭受冠狀病毒疫情打擊，餐飲服務客戶的銷售額下跌。許多餐飲門店暫停營業，而「居家令」使民眾都在家用餐，自然重創公司該業務的銷售額。
不過，季度收入仍然按年增長141%，即使我們看到這季情況更加惡化，但有理由不用擔心。冠狀病毒疫情的爆發大概屬於暫時性，危機過後，Beyond Meat的增長有望回復歷史水平。
話雖如此，筆者不敢說公司未來十年的季度銷售增長都會超過200%。為什麼呢？因為競爭來自四面八方。首先，大型食品公司最近陸續進軍這個市場，這包括Beyond Meat之前的投資者泰森食品(Tyson Foods)。這家巨頭去年推出自家素肉產品線，稱為「Raised & Rooted」。此外，Perdue Foods、雀巢(Nestle)和家樂氏(Kellogg)亦已進軍市場。
迪士尼引入Impossible Foods食品 另外又有類似Beyond Meat的勁敵，同為專門生產素肉的公司：Impossible Foods。這家公司將肉類替代產品售予餐廳、食品店，甚至通過網站直接向消費者出售。到了2月，迪士尼(Walt Disney)主題樂園和郵輪成為最新可嚐到Impossible Burger產品的地方。
這批大大小小的勁敵，由現在開始，都會在市場上掀開一番龍爭虎鬥，未來十年可能還有其他新落場的對手會挑戰Beyond Meat。像Memphis Meats、Meatable等初創企業正在以動物細胞開發肉類替代品。Meatable目標是在2025年之前推出產品。
如果分析師對市場需求的預測正確，那麼市場足以容納多家公司。瑞銀(UBS)去年一份報告指，植物蛋白質市場到2030年將達850億美元，遠高於2018年的近50億美元。
不過由於素肉產品有很多選擇，沒有任何一家公司可以將售價定得很高，因此利潤率可能會受壓。Impossible Foods最近便下調分銷商價格約15%，更誓言最終將帶動傳統碎牛肉價格下降。
Beyond Meat的目標同樣是降低售價。公司在最近業績電話會議上表示，公司目標是到2024年，至少一款產品類別的售價要與動物肉類看齊。Beyond Meat表示，會將生產程序內部化，同時降低包裝成本和改善供應鏈物流，期望提高毛利率。儘管如此，研發投資仍然是公司首要任務，這些支出每季都在增加。
| 指標 | 2020年 第一季 | 2019年 第四季 | 2019年 第三季 | 2019年 第二季 |
| 研發支出（按年增長） | 38% | 80% | 175% | 69% |
公司十年後會怎樣？ 創新自然舉足輕重，尤其是市場上有太多勁敵，還有其他虎視眈眈的潛在對手。筆者不肯定Beyond Meat在十年後是否就能脫穎而出，尤其是如果售價高於其他肉類替代品，情況就不容樂觀。
如果價格能與對手看齊，那麼Beyond Meat應可保持市場的龍頭地位，因為公司最先進軍市場，已經搶佔先機，佔有優勢。話雖如此，但仍然存在許多變數。Beyond Meat能夠提升效率，保持利潤率可觀嗎？銷量提高的話，可否填補售價下調的影響嗎？消費者會較喜歡Beyond Meat的漢堡味道，或是其他方式開發的蛋白質，例如從動物細胞培育出來的產品？
這些問題若要現在回答，其實為時尚早。但隨著對手不斷湧現，看來10年之後，激烈競爭可能會蠶食Beyond Meat的發展。筆者雖然認為競爭將來會成為真正的風險，但隨著公司蓬勃發展，Beyond Meat股價來年應可再上層樓。單是這星期，自Beyond Meat公佈消息，指中國進口食品主要分銷商西諾迪斯(Sinodis)將開始分銷其產品，股價隨即單日大升20%。對於著眼較短期股價表現的投資者，這自然是好消息。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
