這家數碼視頻巨擘是一個很好的例子，顯示這隻狂牛上身的增長股估值雖然高得離譜，仍能長期跑贏大市。 數碼視頻巨擘Netflix (NASDAQ:NFLX)很少稱得上便宜。公司只要一有餘錢，便會不斷投資，長遠加快收入增長。
由於一般情況下，盈利往往只夠支出，這使Netflix一直以來都令價值投資者寢食難安。除了2011年至2012年短暫受到Qwikster事件拖累（當時Netflix股價按年下跌超過70%），此股十多年來往績市盈率(P/E)都是接近100倍。例如以現價計，Netflix的市盈率達91倍，高得驚人。
更多事情出現改變…… 這隻增長股的故事與十年前差不多。投資者即使看好公司，但眼見此股短短三年內大升500%，亦會認為估值已經過高，於是認為值得鎖定部分豐厚利潤。
當年有一篇看淡文章，當時Netflix股價的往績市盈率44倍，市現率28倍。經調整拆股因素後股價為每股15.32美元。
時至今日，Netflix股票回報率達2,840%。您若是在2010年7月減持Netflix倉位，那麼每減持10,000美元，10年下來錯過的利潤就是294,000美元。
目前此股已迫近另一個歷史高位，筆者可根據多個估值指標看淡此股，然後預測相同劇本，例如認為Netflix史上最大跌幅即將來臨。正如2011年初，Netflix的數碼串流業務開始衝擊核心DVD郵遞服務，公司的做法並沒有錯，此股在當年7月高位為經調整拆股因素後每股接近43美元。當時Netflix股價的往績市盈率76倍，市現率85倍。
但之後Qwikster業務以失敗告終，帶來這家優質公司千載難逢的入市良機，筆者從未見過這種機會，當時這家公司的全球業務發展才剛剛起步。如果您能夠在低位附近買入Netflix股票，那麼您每10,000美元的投資，現在已變出超過50萬美元的回報：
NFLX 數據來自YCHARTS
不過即使您完全錯過此股暴跌的時機，而是在Qwikster事件之前高位追入，您的回報仍然大幅跑贏大市：
NFLX 數據來自YCHARTS
市盈率沒有意義 當您評估增長較慢的公司投資價值，市盈率和現金流折現分析是不錯的工具，這類公司喜歡保留部分利潤，而不是將一分一毫都拿來投資業務增長。Netflix並非這類公司，對於這種全部引擎開動的增長股，財務比率沒有多大意義。當公司進入收成期，結出果實纍纍，到時利潤和現金流自然不成問題，但這種情況還要好幾年時間才會出現。
與此同時，由於冠狀病毒疫情導致各地實施封鎖措施，即使股價創下歷史新高，Netflix仍然很值得買入。無論如何，COVID-19大流行只會加快Netflix的訂戶增長邁向飽和，然後業務模式轉為更看重利潤。我們都知道，此股將來既有可能大跌，亦有可能絕塵而去，根本不會有便宜的機會。無論怎樣，筆者認為未來十年Netflix的回報仍然會令人興奮。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
