受惠於在家工作及學習，大眾對電子產品的需求明顯增加。主要從事個人電腦、智能設備及數據中心業務的聯想集團(SEHK:992)已見受惠，股價已從3月低位回彈18%。說到聯想集團這間全球PC製造商，自然想到母企聯想控股(SEHK:3396)（簡稱聯控）上市以來股價出現折讓問題。
不過投資聯控有價值，或是投資子公司聯想集團更好呢？
簡單而言，如果控股公司持有旗下多間公司如A、B、C公司，如A公司賺錢，而B公司不賺錢，C公司更是虧損，市場自然給予控股公司股價折讓（A公司價值被其他公司影響），令控股公司持有A公司的投資價值被隱藏未釋放，如果A公司股份獨立於市場流通，其價值可能高於控股公司所持有Ａ公司業務價值。
聯想控股股價折讓大 聯控的投資業務涉及IT、金融服務、創新消費與服務、農業與食品、新材料及財務業務，聯想集團只是其中一項投資。以6月26日收市價計算，聯想集團股價為4.39元，市值為527.5億港元，而聯想控股收市價為8.84元，市值只有112.4億港元，聯控的股價較其每股資產淨值25.692元折讓66%，反觀聯想集團股價較每股資產淨值更出現溢價。
所以聯控持有聯想股份的價值有可能被低估，聯控的股價出現典型的「控股公司折讓」。
對投資者而言，持有控股公司股份的好處是以小控大，而且接近大股東的切身利益。若投資者能以折讓價買入控股公司的股份，如未來控股公司出售投資資產，又或是將投資已久的公司分拆上市，令潛在的價值釋放，控股公司的股價會節節上升，投資控股公司的潛在長遠報將提高。
除了出現收購合併外，按股票市場的邏輯，控股公司長期較附屬公司存在折讓，而折讓的多少則視乎不同時期的市場潮流而定。如投資者於2017年第3季投資聯想集團的話，目前股息連股價的回報，較股價跌超過50%的聯控，贏出幾條街。
聯想控股仍有投資價值嗎？ 然而聯控持有聯想集團29%的股份，作為為附屬公司，聯控可分享其盈利，其戰略股東身份頗為明顯。從分配控股公司旗下資金的角度看，聯控的主要得益是收取聯想集團現金股息，但聯控不將盈利全數派給股東，而資金又重新分配到其他業務用作戰略投資，因此筆者看不到短線投資聯想控股的價值。
雖然聯控擁有內部戰略協同的能力，股價亦可能被低估，但只較適合長期投資者。而聯想集團作為個人電腦及智慧設備供應商，其智能化轉型方向正確，公司有望打進新基建5G領域，構成了股價上升的催化劑。
禺人結語 雖然聯想控股股價出現大折讓，即使估值吸引，但增長前景模糊，反觀子公司聯想集團業務策略明確，盈利水平較易被預估，而股價又有力再上，兩者中較為值得考慮。
編輯:Cyrus Li
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