蘋果（Apple）（NASDAQ:AAPL）和微軟（Microsoft）（NASDAQ:MSFT）的市值均於較早前突破1.5萬億美元，下一站可望達到2萬億美元。如此高的估值或許看起來遙不可及，但若干分析師列出了這兩間科技龍頭的市值能衝上2萬億美元大關的理由。
蘋果和微軟於過去幾個月看似輕輕鬆鬆便增加了約5,000億美元市值，但要再增加5,000億美元就沒那麼容易了。以下讓我們分別看看這兩間公司的增長前景和估值。
圖片來源：Getty Images。
推動蘋果股價達到歷史高位的因素 儘管在新冠肺炎疫情下，iPhone的銷售和生產有所放緩，但蘋果近月股價大升，衝破此前的歷史高位（已於2月回落）。蘋果最近的關注點在於其服務收入。
由於民眾足不出戶，App Store的收入出現迅速增長。分析師胡伯蒂（Katy Huberty）預計，App Store下載次數及應用程式內消費的增長將為蘋果第三財季帶來5億美元的額外收入。若這些收入主要由訂閱費帶動（蘋果愈來愈多出現這種情況），這或許意味着高毛利服務業務的收入得到永久性的提升。
與此同時，市場對蘋果裝置的需求被壓抑，AirPods和Apple Watch等可穿戴設備的銷量應該會繼續增長。分析師艾夫斯（Dan Ives）預計AirPods今年的銷量將達到8,500萬部，較去年的銷量高（他估計為6,500萬部）。
隨着蘋果在iPhone中加入5G天線設計，iPhone或會在今年下半年迎來一次重大升級週期，艾夫斯估計將有3.5億人換新iPhone。在世界各地的Apple Store停業期間，大量消費者不願換新機，有部分人或會繼續耐心等待蘋果每年9月發佈的新iPhone。此外，考慮到供應鏈於今年初陷入停頓，蘋果可能要推遲新一代iPhone的發佈，因此iPhone的銷售恐怕將持續低迷至年底。
微軟受惠於「在家工作」模式的普及 微軟的軟件和服務與企業環境息息相關，現今世代對運算效能的需求變得前所未有地殷切，而「在家工作」趨勢興起對公司的兩個關鍵業務來說是一大利好。
首先，微軟的雲端運算業務Azure可望成為同類方案中的主要受惠者。雖然Azure仍然遠遠落後於亞馬遜的Amazon Web Services，但該平台以企業雲端解決方案為定位，與大多數公司並無競爭關係，這有助它在當前的環境中迎頭趕上。
惟華爾街普遍認為，Azure的收入增長將於未來幾年大幅放緩。截至微軟今年3月底止第三財季，Azure的收入增長了59%，分析師預計增長率將於2021財年降至42%，2022年及以後將降至34%至36%左右，放緩的速度比亞馬遜近年的增長速度要快。
此外，微軟為Office而設的用戶互動雲端解決方案（包括Teams軟件）亦可望受惠於「在家工作」模式的普及。由於員工分散各處，該訂閱式軟件即服務對企業更為重要，因為它讓員工可以在任何一部電腦上工作。Microsoft Teams（微軟的辦公通訊軟件）與Microsoft 365的整合也進一步加強了有關服務，並讓用戶流失率保持於較低水平。
估值解構 即將出現增長催化劑是一回事，若然這些潛在增長早已反映在股價中，那就沒有多大意義了。
從市盈率和企業價值對自由現金流比率來看，現時市場對微軟的估值較蘋果高，也就是說，微軟過去五年的每股盈利和自由現金流的增長都比蘋果快得多，而且分析師預計這個趨勢將會持續。華爾街普遍認為，微軟未來五年的盈利複合年增長率為15%，而蘋果為11.5%左右。
蘋果與微軟的估值，資料由YCharts提供。
這兩隻科技股的估值處於（或接近）10多年來前所未見的水平，少不免存在些風險，惟兩間公司的催化劑都有加快收入增長和毛利增長的潛力，投資者看好它們繼續呈倍數擴張。
如一定要從中揀出較快達到2萬億美元市值的公司，筆者會揀微軟，因為它過往的交易水平更接近目前的市盈率估值，筆者亦認為華爾街可能低估了Azure的未來增長潛力。但無論哪隻股票，要達到2萬億市值都是沒問題的。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
