中煙香港(SEHK:6055)繼去年8月筆者發表的文章「中煙香港暴升的原因？」後，股價經歷高位26元和14元低位，可謂令投資者吃盡驚風散。鑑於香港是國際貿易的樞紐，最近的緊張局勢使經營環境動盪，亦影響這獨市煙草進出口公司的股價。
收入增長但採購風險不少 作為獨家經營及壟斷行業的公司，根據中國煙草總公司印發60號通知，中煙香港是指定的從事國際業務拓展平台及相關貿易業務的獨家營運商。弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)數據指出，中國雖是第一大捲煙生產國及消費國，但煙葉製品及捲煙在全球煙草貿易中的市場份額分別僅5.8%和5.4%。儘管如此，中煙香港2019年收入仍為89.77億元，同比增加27.6%，煙葉類產品進口業務為公司的第一大業務，佔比50%以上。
加徵關稅令煙葉產品進口放緩 不過，由於中美貿易緊張的影響，煙葉類產品進口業務的增速由2017年的35%下滑至2019年的6.7%，佔比也從2017年的70.2%下滑至2019年的51.6%。按國家分類美國為第二大進口國，2018年有29.3%的進口額來自於美國。2018年7月為回應美國政府25%的關稅，中國商務部也對美國產品徵收的關稅中包括煙葉產品，自此中煙停止從美國進口煙葉類產品。公司便拓展全球煙葉採購來源，以應對中美貿易摩擦的不利影響。
一帶一路帶來發展機遇 儘管存在採購風險和煙草行業受到健康風潮的影響，亞州地區如越南對煙草的需求仍然龐大。中煙香港以「一帶一路」為契機，推動65個沿線國家的煙草國際業務發展。東南亞地區2019年人口數量逾6.6億，是全球跨度最長、發展潛力大的經濟區域，也為中國的煙草國際貿易帶來潛力可觀的發展機遇。
結語 事實上，在新冠肺炎大流行期間，中煙香港業務股價表現穩定，但是由於生意模式簡單，加上由中國煙草總公司限制其業務定價，所以公司總體盈利一般。6月19日發盈警，預期截至今年6月底半年收入、淨利潤均將按年減少50%至60%。
綜觀中美貿易緊張及新冠肺炎疫情的情況來看，散戶需要警惕公司來年的風險。不過，中煙香港為中國煙草總公司目前唯一的國際業務平台，31倍市盈率對應市值118億元，估值不算太貴。
編輯：Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Edmund R沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
