國內本土的汽車助力轉向系統公司一直不被投資者看好，如港股的浙江世寶（01057），美股的中汽系統（CAAS.US），這兩家公司股價持續走熊，成交量也一直都很小，交投活躍度較低，目前股價較歷史高點均跌去了九成。
智通財經APP瞭解到，中汽系統近日發佈2020年Q1業績，銷售收入約0.74億美元，同比下滑32.6%，毛利潤爲0.11億美元，同比下滑21.4%，收入及毛利潤均已連續7個季度同比下滑，股東淨利潤約爲5萬美元，同比下降達96.7%。此外，該公司預期2020年收入3.6億美元，同比下滑16.5%。
實際上，該公司的業績增長已經停滯了很多年，2013-2019年6年時間裏，收入一直處於4-5億美元之間徘徊，而股東淨利潤於2019年爲0.1億美元，相比於2013年下降了63%。在資本市場，該公司股價於2010年5月份開始持續走下坡路，到現在股價較歷史高點跌幅達九成。
中汽系統是國內領先的動力轉向組件和系統的供應商，在汽車底盤技術領域，國內汽車製造商一直依賴於外資，部分製造商加大了全產業鏈佈局，但核心技術仍然需要外資提供。而在本土企業中，中汽系統也算行業標杆了，但該公司這幾年業績及股價表現都很差，這家公司真的不行了嗎？
業績持續下滑
中汽系統主要向汽車製造商提供助力轉向產品，包括傳統助力轉向和電子助力轉向系統產品，並通過九家中外合資企業開展業務。該公司總部位於湖北，主要客戶爲國內汽車製造商，包括一汽集團、東風集團及比亞迪汽車等龍頭企業，此外，在國外也有一些客戶，比如克萊斯勒。
該公司收入主要來源於兩大地區市場，分別爲中國和美國，2019年，這兩大地區市場收入貢獻分別爲71.7%和26.8%，不過美國及其他國家市場主要爲銷售市場，有超過99%的資產及設備都位於中國。
中汽系統的收入分錄主要以子公司劃分，核心收入源於六個子公司，分別爲恆隆汽車（爲乘用車轉向系統）、沙市久隆汽車（爲商用車輛轉向系統）、沉陽金盃恆隆（爲華晨金盃汽車提供轉向系統）、蕪湖恆隆（爲奇瑞汽車提供轉系統）、湖北恆隆（爲克萊斯勒和福特提供車輛轉向系統）以及恆隆KYB（提供旅客EPS產品）。
上述子公司於2019年收入佔比（總收入）分別爲31%、16.7%、3.8%、3.85%、23%及13.4%，合計貢獻爲91.75%。
上文談到，國內汽車底盤技術主要依賴於外資，在轉向系統領域，國內市場份額靠前的主要有日本的捷太格特、德國的博世及美國的耐世特，中國本土的主要爲中汽系統以及浙江世寶，上述幾家公司佔據了國內絕大部分市場份額。
由於這幾年全球汽車行業不景氣，助力轉向系統行業也不好過，以中汽系統和耐世特爲例，收入增長表現都不好，耐世特收入區域會更全球化，除了中國和美國，在墨西哥、歐洲以及非洲均有佈局，因此收入抗跌性表現要好一些。
2019年，耐世特在中國區收入爲5.7億美元，同比下降21.1%，而中汽系統中國區收入3.1億美元，同比下滑22.6%，兩者下滑幅度一致，不過市場規模僅爲耐世特的54.4%。中汽早年佈局美國市場，和本土耐世特形成競爭，但很難撼動其地位，2019年於美國收入僅爲耐世特的7.94%。
2020年Q1，受行業衰退及衛生事件影響，中汽系統業績下滑幅度加大，淨利潤接近虧損狀態，耐世特爲港股公司，往年只公佈年報和半年報，不過業績會受到行業影響，預計仍是下滑的。
相比於中汽系統，耐世特的業務佈局更具有前瞻性，該公司順應智能化及新能源化的汽車發展方向，積極佈局自動化駕駛的前瞻技術。自動駕駛技術分爲五級，三級以上就可實現較爲高級的自動化水平，目前生產的汽車產品普遍在二級，但該公司已有供應三級至五級的助力轉向系統產品。
2020年4月及5月份，國內汽車銷量恢復性增長，汽車製造商Q2業績預期較爲樂觀，而助力轉向系統作爲汽車不可分離的一部分，行業業績預計也相應有所恢復。中汽系統旗下的部分公司是“定製化”的，比如金盃恆隆、蕪湖恆隆以及湖北恆隆，由於不同的製造商恢復有差異，中汽系統於Q2業績存較大不確定性。
耐世特的市場機會多於中汽系統，主要基於三點考量：一是耐世特市場份額要遠大於中汽系統，其在美國的市場份額不可動搖，在中國的市場份額穩固，而中汽卻有下降趨勢；二是耐世特積極佈局自動化前瞻技術，目前已有3-5級的產品提供；三是耐世特全球化佈局，收入市場廣泛。
本土企業被“遺棄”
然而，中汽系統的盈利能力也遠弱於耐世特。
耐世特的毛利率比較穩定，往年保持在17%左右的水平，2019年受大環境影響，毛利率爲15.07%，同比下降1.94個百分點，而中汽系統毛利率經過2018年下降後，整體趨於穩定，2019年爲14.62%，2020年Q1爲14.86%。耐世特的淨利率要高於中汽，2019年爲6.49%，而中汽爲2.32%，2020年Q1中汽淨利率下降至0.68%。
中汽系統的盈利水平較低，主要於各項費用過高，在覈心的銷售費用率、研發費用及管理費用率中，除了管理費用率比較一致外，中汽的其他兩項費用率均遠高於耐世特。2019年，中汽核心的三項費用率爲13.67%，比耐世特高出7.04個百分點，其中銷售費用率及研發費用率分別高出2.82個及3.53個百分點。
當然，中汽系統的收入規模僅爲耐世特的12%，且耐世特市場地區分佈較爲廣泛，由於地區成本差異，直接對比會有誤差，在上市的國內同行中，浙江世寶於2019年收入規模爲中汽的32.2%，核心收入也爲國內。這幾年，浙江世寶業績增長也基本停滯，2020年Q1，其銷售、研發及管理費用率分別爲6.46%、7.16%和7.05%。
相比於國內本土的浙江世寶，中汽系統的各項費用水平還是比較低的，而且中汽的各項費用水平也保持較爲穩定，2020年Q1，受衛生事件影響，該公司的研發費用及管理費用率有所上升，但部分也被銷售費用率下降所抵消。
值得一提的是，浙江世寶爲港股上市公司，可以說已經被投資者遺棄，其每天的成交量很少，股價持續下跌，目前價位相比於2015年7月份的價位跌了近九成，而中汽系統爲美股上市公司，股價命運和浙江世寶出奇的一致。這也反映了在助力轉向系統行業國際投資資金對國內企業不看好態度。
耐世特的股價於2018年開始走下坡路，主要受制於大盤影響以及汽車行業衰退影響，截止目前股價回調了超過了70%，迴歸到2014年的水平，相當於抹去了2014年至2017年底的期間漲幅。不過目前的成交量依然活躍，6月份以來有反彈跡象，目前估值較低，PB及PE（TTM）分別爲0.94倍和7.33倍。
綜上看來，中汽系統這幾年業績持續下滑，2020年Q1受行業及衛生事件雙重影響，下滑幅度加大，2020年Q2，國內汽車銷量恢復性增長，一定程度上給汽車助力轉向行業帶來增量市場。相比於國內本土同行，中汽系統具有規模及成本優勢，但對比耐世特等全球化企業，還是有較大的差距。
