騰訊(SEHK:700)為中國最大科企之一。公司擁有全國最頂尖通訊應用程式微信、全球最大遊戲發行業務、中國第二大雲端平台、全國最大影片串流平台之一，以及頂尖電子支付平台之一。
隨著騰訊的遊戲及廣告業務擴大，加上進入新市場，騰訊股價在過去十年上升超過1,400%。近日更升穿了500元高位。現在是時候獲利離場？還是這間中國科技巨頭仍有增長空間？
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在廣告趨勢轉變中維持步伐 騰訊廣告業務（上季貢獻19%收入）在微信、舊版QQ通訊平台、旗下流動廣告網絡騰訊視頻及其他應用程式上銷售廣告。在新冠肺炎(COVID-19)危機期間，電商、網上教育及遊戲公司投放更多廣告，令這個分部季內收入按年上升32%。
可是，騰訊廣告業務面對來自阿里巴巴旗下(NYSE: BABA)(SEHK:9988)付費產品、百度(NASDAQ:BIDU)等網上搜尋平台以及字節跳動（擁有爆紅短影片應用程式抖音）等以Z世代為主平台的激烈競爭。
微信旗下小程序生態系統（將用戶留在應用程式內）亦面對來自類似「圍牆花園」的競爭，例如是百度手機應用程式、阿里巴巴旗下支付寶及抖音旗下迷你程式。為超過12億每月活躍用戶提供服務的微信通訊服務亦面對來自陌陌和探探等約會應用程式的競爭。
為加強對抗這些競爭對手，騰訊需要不斷推出新應用程式，因而令營運開支上漲。
遊戲分部依賴海外增長及投資 騰訊遊戲業務（上季貢獻35%收入）仍然以《王者榮耀》、《和平精英》、《絕對求生：刺激戰場》(PUBG Mobile)和《英雄聯盟》等熱門遊戲留住玩家。由於在禁足期間人們有多點時間玩遊戲，遊戲業務季內按年增長31%。
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騰訊在《要塞英雄》(Fortnite)發行商Epic Games、《Bayonetta》開發商 Platinum Games、Ubisoft和動視暴雪等海外企業的股權投資亦減低公司對中國市場的依賴，中國市場受到難以預測的審查標準、遊玩時間限制以及嚴格發牌規定所拖累。
相對公司在中國頭號競敵網易，這種業務擴充亦拓闊公司的護城河，網易以騰訊的PUBG競敵《荒野行動》在海外市場取得龐大增長動力。
展望未來，投資者預計騰訊遊戲業務分部將會越來越依賴《決勝時刻》手機版之類的海外遊戲，並且會增加投資海外開發商和發行商。
在雲端與金融科技市場對抗阿里巴巴 騰訊金融科技和企業服務分部（上季貢獻24%收入）的大部分收入來自中國僅次於阿里雲的第二大雲端基建平台騰訊雲，以及與阿里巴巴旗下支付寶在支付市場幾近雙頭壟斷的微信支付。
來自這項較新業務的收入上季按年增長22%，但較之前幾季大幅放緩。騰訊將增長放緩歸因於微信付款在整段封城期間有所減少，但預期業務將於今年稍後時間復甦。
騰訊並未披露其雲端利潤，但很大機會與阿里雲一樣未能賺錢。兩間公司的雲端業務很可能錄得更大虧損，並且利用其他賺錢業務（例如騰訊旗下廣告和遊戲業務以及阿里巴巴旗下核心商業分部）去補助差額。
因此，金融科技與商業服務分部的增長可謂雙刃劍：這個分部帶來新收入增長，令騰訊收入分散至遊戲及廣告以外領域，但壓低經調整經營利潤率（按年由43%下跌至上季的34%）。
現在是買入騰訊的好時機嗎？ 分析師預期，騰訊的優勢能夠抵銷弱點，今年騰訊的收入及盈利將分別升22%及17%。對於一隻市盈率約為33倍的股票而言，其增長速度頗為穩健。
我持有騰訊股份，並且相信騰訊仍然是中國增長的最佳長線股之一。騰訊業務分散程度亦比起阿里巴巴和百度更好，阿里巴巴仍然極度依賴電商業務，而百度則極度依賴網上廣告業務。
對騰訊來講近期唯一危機就是，立法當局威脅如果美國上市中概股未有遵從若干會計規則，便有可能從美國證券交易所除牌，但騰訊、阿里巴巴和百度之類的頂尖科企會有更大機會與美國監管當局達成妥協，而非全面退守至香港等較近的證券交易所。因此，騰訊仍然是穩陣長線投資，繼過去十二個月反彈30%之後仍有空間增長。
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