同期上市的康基(SEHK:9997)暴露了醫療板塊吸金力,醫療股勢成招股熱門主題,主要經營腫瘤醫療服務的海吉亞醫療(SEHK:6078)將於下周一開始買賣。暗盤表現與同期招股上市的康基相比無異大為失色,但暗盤早段亦曾彈升近30%,投資者應持有,還是止賺?
近期多隻中概股回歸香港上市令招股市場氣氛熱烈,但6月份意外地成為大熱新股的卻是兩隻醫療股,海吉亞醫療就是其一,獲超額認購逾600倍。雖然海吉亞醫療暗盤最高也有近3成回報,但對比起康基的80%升幅落差相當大,值得長線持有靜候更豐厚收成嗎?
醫療產業擴張 海吉亞醫療的核心業務是經營自有醫院的住院及門診醫療服務,並以腫瘤科為核心。此外,集團亦為第三方醫院提供諮詢服務,協助策劃建造放療中心,並將旗下專利放療設備進行授權。
據海吉亞上市文件引用之行業數據,中國民營醫院數目在2015至2019年間錄9.1%複式增長,而公立醫院則錄得輕微倒退,這代表著持續擴張的醫療需求將會由民營醫院承擔。同期間民營腫瘤醫療服務的收入6%複式增長率則為23.7%,遠勝於公立醫院的11.6%,反映針對腫瘤科的高端醫療服務需求持續擴張,民營腫瘤醫療服務在2020年至2025年的收入增速仍預期可有20.1%,海吉亞作為行業龍頭有望受惠。
業務增速穩定 持續擴張的醫療市場為海吉亞帶來穩定增長動力。海吉亞去年經營的七間自有醫院共貢獻了集團逾8成收入。住院醫療及門診醫療服務的就診人次分別在2017年至2019年間增加48%及36%,而次均收費則分別增加47%及33%,可見集團旗下醫療服務需求持續擴張,當中以定價較高的服務為主。至於收入貢獻第二大的放療中心諮詢服務業務,其毛利率較核心自營醫院醫療服務高出至少40個百分點,是以毛利貢獻在2019年達26%。隨著更多民營醫療拓展放療業務,海吉亞的增長潛力將持續釋放。
惟業務模式未夠成熟 雖然以上提到海吉亞所屬產業之增長前景明朗,但現階段而言海吉亞的業務風險依然較高,2019年度的淨利潤率只得3.7%。雖然在2017年至2019年間集團的營運已由虧轉盈,但海吉亞已是中國腫瘤醫療服務市場的領先參與者之一,按已安裝放療設備數目計更是行業龍頭,如此薄弱的盈利能力或反映行業的經濟模式不太可取。
止賺還是持有? 海吉亞的行業前景明朗,惟業務模式似乎不太吸金。若下周一開始買賣時股價仍延續暗盤強勢,沽貨將帳面盈利袋穩或更勝於長線持有。
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