《浙江省公立醫療機構部分醫用耗材帶量採購工作方案》於5月22日出台，有了醫藥股帶量採購的前車之鑑，市場對醫療器材前景亦大感迷茫，板塊早前氣勢如虹的升勢因而終結。
工作方案其中一條內容為「冠脈介入藥物支架、冠脈介入球囊、骨科髖關節3類醫用耗材，年採購量為上述產品（含組套，下同）浙江省內公立醫療機構2019年全年交易量的80%。」微創醫療（SEHK：853）是冠脈方面的龍頭，骨科亦是其主要業務之一，看來在器材集採當中會是首當其衝的一個。
產品劃分獨家和非獨家 不過，6月8日，國家醫保局發布《基本醫療保險醫用耗材管理暫行辦法（徵求意見稿）》（下稱「意見稿），當中有一段關於「醫用耗材的支付標準是醫保基金支付的基準」的內容：
- 對於獨家產品，原則上通過談判確定首次醫保支付標準。談判成功的，醫保部門按照談判協議確定的支付標準支付。談判不成功的，不納入醫保支付範圍，已被納入目錄的要予以調出。醫用耗材的談判規則另行制定。
- 對於非獨家產品，原則上通過集中採購確定和調整支付標準。各省級醫療保障行政部門根據國家、聯盟和本省（自治區、直轄市）帶量採購結果，以類別相同、功能相近醫用耗材的最低中選價確定本省（自治區、直轄市）的醫保支付標準。
- 對於未納入帶量採購範圍的醫用耗材，由各省（自治區、直轄市）根據目錄中支付標準的計算方法確定支付標準。醫用耗材醫保支付標準的確定規則另行制定。
需要創新產品 而醫療器械的創新其實亦有可圈可點的地方，有時候微創新都會有大不同，例如在心瓣領域上，有企業用豬心包；有的用牛心包。在意見稿中亦留有了商榷的餘地，有一套編碼規則：
- 對於新上市醫用耗材的准入，首先按醫保醫用耗材編碼規則，對新上市的醫用耗材進行編碼。
- 如該醫用耗材編碼與目錄內醫用耗材編碼一致，自動屬於醫保基金支付範圍，支付政策和規則與目錄內相同編碼的醫用耗材一致。
- 如該醫用耗材編碼與目錄內醫用耗材編碼不一致，由國務院醫療保障行政部門適時組織專家評審後，確定是否納入《基本醫保醫用耗材目錄》。
進口產品料受壓制 在市場現況下，進口高值醫療器材的國內售價往往可達國外的3至5倍，其面臨的政策壓力理應亦更大，故此帶量採購下有望壓制進口產品、擴張國內市場，釋放空間讓國產企業較此前獲得更多入市機遇。
那麼現價約25.4元的微創醫療值得買入嗎?
1.目前市盈率破百達4倍。在海外心率和海外骨科扭虧前，估值都不會太便宜；市場預計海外心率和海外骨科於1至2年內扭虧時，市盈率就可望大減至40倍水平。而帶量採購政策對微創是利是弊還未可知，筆者認為較大機會是利多於弊，若真的如此微創營收增長就能進一步提速，估值進一步下調。現時應否偷步買入，就要視乎投資者的風險取態了。
2.微創業務管線豐富，光譜廣闊，除了冠脈支架外，主動脈、瓣膜、神經、起搏器等細分賽道亦有力爭第一的趨勢。綜合而言，在國產企業中基本上是王者地位，甚至後面未見有追兵。加上手術機器人子公司有望帶來龐大市場價值，甚至再創造一個微創，處於高增長賽道上的龍頭。只差在高估值加上潛在政策風險才令人卻步，所以還是回歸到投資的鐵原則，逢低吸納，長線持有。
編輯:Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Jack Yip沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
