內地羽絨業龍頭波司登（SEHK：3998）剛公布截至2020年3月底止年度業績，綜觀過去4年，集團業績穩定增長，營收及盈利俱保持雙位數增速，盈利增長更勝過營收，毛利率亦持續上升，反映盈利能力的提升。
可是，波司登的股價發展則與業績背道而馳，去年11月創出4.5元高位後，一度急瀉至3月的2元以下，近日股價在2.5元水平。市場是否過分悲觀了，波司登是否有低風險的入場時機？
| 2017年度 | 2018年度 | 2019年度 | 2020年度 | |
| 營收（億元人民幣） | 68.17 | 88.81 | 103.83 | 121.91 |
| 同比變動（%） | 17.8 | 30.3 | 16.9 | 17.4 |
| 盈利（億元人民幣） | 3.92 | 6.15 | 9.81 | 12.03 |
| 同比變動（%） | 39.5 | 57.1 | 59.4 | 22.6 |
| 毛利率（%） | 46.4 | 46.4 | 53.1 | 55.0 |
近年冬天温度升高，消費者對傳統羽絨服的需求有所減少。但隨着人均消費能力的提高，消費者對羽絨服不再只有保暖的要求，在此之上還有更多時裝化、休閒化、運動化和個性化需求。所以國內羽絨銷量近年只呈滯漲，但量平價升，銷售總額還是保持良好升勢。2018年內地羽絨服市場規模為1068億元（人民幣・下同），有分析預期2025年會增長至2000億元規模。
冬天更寒冷羽絨服需求增 而且從氣候方面，過去一至兩年的暖冬現象是全球暖化疊加了厄爾尼諾現象帶來了温暖海流，而未來有望出現與其相反的拉尼娜現象，令冬天更寒更冷，擴大羽絨服需求。市場整體有望迎來量價齊升。
圖: 2019及2020年度波司登品牌羽絨服天貓旗艦店吊牌價位段成交金額(貨幣單位:人民幣)
波司登羽絨服的中高端化策略進展順利，目前1200至1800元的銷售比重持續上升。國內眾多羽絨服廠商定位於2000元以下的大眾市場，而國際知名品牌如加拿大鵝、Moncler就定價主要在5000元以上，所以2000至5000元價位的中高端羽絨服是一片藍海市場，競爭甚低，波司登若能登上此台階，不難實理量價齊升的銷售增長。
估值低於安踏、李寧 安踏體育（SEHK：2020）和李寧（SEHK：2331）都是功能性服飾行業的龍頭公司，相比之下，波司登估值較低，股息率亦頗有吸引力，具安全邊際。而且中高端羽絨服業務量價齊升的能見度高，相信波司登未來幾年能維持營收及盈利的高增長率，值得及早部署。
| 現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息率（%） | 股東權益回報率（%） | |
| 波司登 | 22.2 | 15.25 | 3.3 | 9.9 |
| 安踏體育 | 32.7 | 26.12 | 0.9 | 26.6 |
| 李寧 | 36.9 | 31.64 | 0.7 | 21.1 |
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