6月9日，蒙牛（SEHK：2319）發盈警預計今年上半年純利將下跌45%至60%，但回顧蒙牛近年業績，營收及盈利增長穩定，保持雙位數升幅，毛利率更持續提升，盈利能力增強，為何突然出現了盈警？是基本面轉弱了嗎？
| 2017年 | 2018年 | 2019年 | |
| 營收（億元） | 601.56 | 689.77 | 790.30 |
| 同比變動（%） | 11.9 | 14.7 | 14.6 |
| 盈利（億元） | 20.48 | 30.43 | 41.05 |
| 同比變動（%） | 虧轉盈 | 48.6 | 34.9 |
| 毛利率（%） | 35.2 | 37.4 | 37.6 |
1.首季的疫情防控費用；
2.為盡快降低渠道庫存而投入的額外營銷費用；
3.社會捐贈款項及物資衍生出額外開支。
上述原因都是非經常性因素，而且集團表示疫情期間實現銷售持平表現，超出市場預期，亦體現出集團的促銷成效。此次盈利倒退形成的低基數，反而有望提高了未來盈利彈性。3月份股價曾經較年初跌超兩成，相信亦反映了疫情對集團的負面影響，目前股價還未完全收復失地，或許是投資者及早部署的時機。
市場增長空間巨大 筆者早前在《股價強勢畢現 中國飛鶴買得過？》中提及，中國飛鶴（SEHK：6186）處於需求剛性的市場，受疫情的影響較輕。但有別於飛鶴，蒙牛的奶粉業務只佔總收入約1成，逾8成收入都是來自液態奶產品，所以受疫情的影響較大。
雖然短期影響較嚴重，但蒙牛業務的長線增長空間卻更可觀。因為國內近年出生率持續下降，嬰奶兒奶粉的市場增長空間有限，飛鶴終須另覓新發展方向。反觀液態奶市場受出生率的影響並不直接，而且據統計，中國乳品人均飲用量目前只有歐美發達國家的3成左右，還有龐大增長空間。
產品創新且多元化 隨著國民經濟能力的提升，對高品質健康食品的需求愈來愈大，根據益普索《2019年大健康白皮書》，牛奶、酸奶在消費者期待的更健康產品中，位列第2和第6位。而促使消費者購買乳品的重要驅動因素中，排名靠前的關鍵詞為「成分天然」、「高品質」、「口味口感好」等。
蒙牛近年亦因應著消費者需求的轉變而拓闊產品光譜，例如在創新口味上，蒙牛真果粒於去年 9月線上首發白桃樹莓新口味產品，而且受到消費者歡迎，即日銷售30000件，5天中預售超過10萬件。在產品功能性上，蒙牛於去年10月亦推出了「晚上好」洋甘菊口味牛奶飲品，成份有氨基丁酸(GABA)、酸棗仁、茯苓粉、舒緩草本洋甘菊等具有安神效果的植物或食材，以藥食同源助力安眠。
在產品飲用的場景上，蒙牛亦有嶄新的拓展，例如去年中推出的「恬醒」葛根風味酸奶，以酸奶作解酒用途定位，針對商務應酬、聚會派對等需要飲酒的消費場景。
雖然未必每一項新奇產品都能為蒙牛作出龐大貢獻，但產品多元化能更有效支撐集團業績增長，而且差別化產品策略相信更有效滲透市場，在高度同質化的奶製品市場中脫穎而出。
估值合理 蒙牛現價估值處於合理水平，早前的盈警亦未導致股價顯著回調，股價強勢，較進取的投資者可以考慮。
| 現價市盈率（倍） | 現價市賬率（倍） | 股息率（%） | 股東權益回報率（%） |
| 25.9 | 3.7 | 0.6 | 14.1 |
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