老牌綜合股太古股份公司（SEHK：19）早前就2020年上半年業績發出盈警，預期旗下業務之經常性業績將錄得顯著同比衰退。到底太古業務面對著甚麼困境？持貨者應如何調整部署？
地產前景仍可樂觀 太古旗下核心業務由擁有82%股權的太古地產（SEHK：1972）所構成，分部在中國及香港擁有多項定位優越的物業，地理優勢上的替代性低為物業帶來穩定租賃需求，長線防守力及增值潛力吸引。然而，新冠疫情為太古地產帶來逆風，集團預期今年上半年在扣除遞延稅項後將錄26億元投資物業估值虧蝕。不過，物業估值變動屬非現金項目，而且估值短線波動欠參考性，優質物業的長線升值潛力依然吸引，這分部的疲弱表現毋需擔心。
航運及海洋業務雪上加霜 不過，太古旗下航空業務及海洋業務則值得擔憂。航空分部主要由持有45%股權的國泰航空（SEHK：293）所構成，疫情導致航空產業陷入停頓狀態，經常性開支持續產生，而客運收入幾乎不存在，國泰曾指出業務自今年2月以來每月錄得25億至30億元現金虧蝕。雖然國泰獲港府提供融資紓困，但復航無期下港府的協助只能助國泰在持續鉅額虧損下生存，除非疫情在短期內受控，否則國泰的業務價值將難以復原。
海洋服務分部在過去5年持續實現淨虧損，資本回報在2018至2019年更接近負30%。石油需求因新冠疫情而下降，造成海洋開發及支援服務需求受挫，令表現本已不振的海洋分部面臨更沉重的打擊。太古預期這分部資產將產生約43億元減值開支，並繼續錄得經常性虧損。
圖：2018至2019年按業務劃分的營業溢利/(虧損)
資料來源：太古2019年年報
結語 航運及海洋業務佔太古的資產比重遠較地產業務為低，但在經濟前景黯淡下，地產部門的增長空間有限，而航運及海洋業務的下行空間幾乎是無下限，尤其第二波疫情來襲的風險升溫。雖然太古股價反映的折讓吸引，但投資者更需要提防表現不振的分部損耗整體價值。
Alvin Yu
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