大家樂集團(SEHK：341)屬本地快餐業龍頭之一，向來業務穩健，兼且派息吸引，既是基金愛股，亦深得長線收息客支持。可惜去年度業績走樣，更重要是不派末期息。賣點全失，還是否理想的收息股？
大家樂在預警之下，派發截至三月底止全年度成績表，收入按年下跌6.2%，至79.63億元。純利大跌87.1%，至7363萬元。疫情之下業績大倒退，基本上是市場預期之內。但末期息欠奉，卻是1986年上市以來首次，對一眾捧場客來說，仍難掩失望。
收入下跌 成本高企 集團去年度本港業務收入68.73億元，佔整體逾86%，而絕大部分來自快餐業務(即大家樂及一粥麵)，以及為學校和公私營企業提供膳食服務的機構飲食業務(即泛亞飲食及活力午餐)，兩大支柱去年度貢獻收入共59.38億元，減少5.2%。本港休閒餐飲業務情況更差，收入跌14%，至7.79億元。內地業務收入則下跌5.4%，至10.9億元，佔比13.6%。
靠政府資助避過見紅 儘管管理層已積極減省成本，但佔比最大的人工仍上升1%，達26.96億元。租金成本僅微跌0.4%，至10.45億元，受惠減租措施未見明顯。至於原材料及包裝成本22.58億元，減少3.2%。行政費用增加8.1%，至4.81億元。可幸是期內獲得政府資助6030萬元及政府防疫抗疫基金資助5720萬元，否則全年度業績相信已經見紅。
毛利率短期難反彈 大家樂多年來增加快餐店數目，同時透過垂直整合及開拓新休閒餐飲品牌，成功鞏固本地餐飲行業龍頭地位，更重要是賺盡規模經濟效益。不過，當市場需求持續急跌拖低收入，浮動開支又減無可減的時候，盈利能力便不保。
大家樂去年度大部分時間便經歷類似情況，且情況持續變差，雖然已積極減省成本，但作用有限，難以抵銷疫情對收入減少的負面影響。集團毛利率由2019年度的14.4%，回落至中期業績時11.7%；2020年度全年進一步跌至9.2%，一年之間毛利率收窄5.2個百分點。
結語 雖然大家樂並無任何外部借貸，負債比率為零；但淨現金由2019年度8.35億元，減少至去年度3.45億元，充份解釋了為何不派末期息，而要保留現金應對疫境。同業之間減價搶客是最直接的保命方法，相信大家樂短期仍要犧牲毛利，以維持收入。未來一年，要回復過往股息水平機會不大。不過，過去一年來股價已累積下跌近三成，估值已見吸引。
從長線著眼，快餐股始終屬防守性股份，短期再呈弱勢的話，應是長線吸納的機會。
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