達利奧（Ray Dalio）創辦的橋水基金日前對投資客戶指出，美國企業將面對長時期的盈利下跌，股票投資者或將面臨「失落的十年」（lost decade）。
Ray Dalio言論經常惹火，但身為「鱷王」，對市場的看法有一定參考價值。散戶從中可獲得什麼啟示？
全球化瓦解將逆轉企業盈利增長 橋水的分析指出，過去幾十年來先進國家的經濟增長有賴全球化 (globalization)帶動，如今中美關係緊張，加上新冠病毒的催化，全球生產鍊面臨瓦解，跨國公司紛紛重整生產線及供應鍊。疫情帶來之即時盈利損失已夠嚴重，未來生產成本增加，將進一步打擊企業盈利，股價亦難以獨善其身。
橋水分析舉出英特爾 (NASDAQ:INTC)及台積電為例，最近這兩間公司均表示會在美國設立生產設施；橋水認為這會提高未來產品的生產成本，減低公司盈利。
橋水分析有個盲點 美股在3月過後的表現令不少人跌破眼鏡，最令人困惑的，是指數表現跟實際經濟完全背道而馳，市場無視病毒後遺症與及社會動盪對經濟必然產生的影響。橋水的分析以基礎因素為本，絕對有道理，美國經濟正面臨結構性改變，即將步入另一階段，鐵證如山，不用懐疑。
然而，橋水的分析完全沒有提及這個終極關鍵：美股與實體經濟的脫鈎。
病毒來襲，3月底美國政府通過2.2兆美元的拯救經濟方案，另加碼回購債券，印銀紙無停手。這些錢有不少都已輾轉流向各類資產，證券市場是一大受惠者；這循環不會有得停，因為錢去不了實體經濟，民間繼續會有壓力驅使政府加碼泵水，政客只會聚焦派錢規模，方便向選民「交功課」，卻從沒有人深究派錢的正確方法。加上選舉當前，這段時間美股很有可能繼續「牛」下去。
至於橋水的預言， 要等到以上泡沫爆煲後才會成真。什麼時候爆，要看這些數字的走勢：國內失業率、通脹及美債佔GDP比重是否已達「危險」程度。
若果預言成真，散戶可以點算？ 近期多了不少香港散戶入場投資美股，除了為分散資產，亦因對美股未來升幅有信心。
根據上述推論，美股整體市場大概還有一段炒作空間，但當企業盈利「醜婦終須見家翁」時，調整是必然的。雖然可以「炒股唔炒市」，散戶亦要有大幅波動的心理準備。
另外值得留意的一點，是全球化減弱有另一副作用，就是港股A股與美股相關性有可能減少，變相能更有效幫助投資者分散風險。所以散戶在美股以外，亦宜有港股及A股的部署。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Wendy So(筆名)沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
