藥明康德（SEHK：2359）2018年底上市以來股價升勢持續，上市不足兩年股價累升逾1倍。今年曾升高見99.6港元，藥明康德股價今日再試升穿100港元大關，晉身紅底股的機會有多大？
藥明康德主要業務為提供一系列研發及生產服務，包括發現、研發及生產小分子藥物、細胞療法及基因療法，以及提供醫療器械測試服務，並在此領域擁有領先地位。根據弗若斯特沙利文報告，藥明康德 2018年營收規模已成為中國最大的醫藥研發生產服務提供商。
2019年營收規模增長提速，突破百億元大關，惟盈利則同比倒退 18.1%。增收不增利，主要是藥明康德期內投資Unity，以及華領醫藥－Ｂ(SEHK:2552)等投資標的公允價值收益減少。當中華領醫藥在香港上市，主要從事糖尿病用藥領域的研發，目前仍未產生收入及盈利，上市至今股價幾近腰斬。不過新藥研發本身是一項長周期投資，藥明康德的投資效益還需等待華領的研發成果後再定奪。
只是藥明康德對待自身的研發就有點兒「小器」。2019年研發開支 5.9億元，雖然同比增長35.2%，但佔同期營收比重僅4.6%，而且集團1年有高達10億元投資支出，相比之下研發看來不太被重視。
藥明康德營運情況
| 2017年 | 2018年 | 2019年 | |
| 營收（億元） | 77.65 | 96.14 | 128.72 |
| 同比變動（%） | 27 | 23.8 | 33.9 |
| 盈利（億元） | 12.27 | 22.61 | 18.55 |
| 同比變動（%） | 25.9 | 84.2 | -18.1 |
| 毛利率（%） | 41.7 | 39.3 | 38.9 |
企業業務方面，藥明康德中國實驗室、小分子藥物CDMO/CMO服務、細胞與基因療CDMO業務三大領域都有望高速增長。尤其是小分子藥物方面，藥明康德2019年底在手小分子化學藥物CDMO項目為994種，市場有預期在2022年會大增至1654種，當中收費較高的2&3期臨床和商業生產項目數量佔比亦會提高一成。
另外，集團提供全面及定製化服務的模式，能有效實施「長尾」戰略，提高客戶粘性。集團的公司客戶總數由2015年底的2633間升至去年近4000間，成效顯著，為集團營收帶來高穩健性。
股價升勢能延續嗎？ 市場對藥明康德發展前景的憧憬，很大程度上已在股價中反映了出來。目前集團市盈率97.9倍，市賬率10.6倍，而去年淨利率卻只有 14.1%，現時估值是有點過高了。
雖然醫藥股大多是成長性高的股票，市盈率動輒破百並不罕見，但藥明康德股東近年一直有減持動作，月初又發公告指，4位董事及高級管理人員計劃通過競價交易方式減持A股，合計不超過約20.7萬股A股，約佔公司總股本約0.009%。雖然減持的股本並不算多，但也反映股東對股價後續增長並沒有大信心，同時屢屢減持亦影響市場對藥明康德的信心。
結語 藥明康德現時股價距離紅底股約1成，要升穿可能指日可待，但後續再上升的空間並不寬廣，現時持有股票的投資者可繼續持有，但暫不建議高追。
編輯：Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Jack Yip沒持有以上提及的股票。The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
