市場慢慢達成一個共識:美聯儲將公佈收益率曲線控制(YCC)措施,將短期利率固定在略高於0%的位置,以避免收益率飆升。值得注意的是,這將不是美國第一次實施這種貨幣政策,此外,四年前的日本以及最近的澳大利亞就實施過該項政策。
智通財經APP瞭解到,美國曾實行過長達九年(1942年3月到1951年3月)的收益率曲線控制措施,使得美國在二戰期間及其後一段時期內保持低利率。
在第一個收益率曲線控制期間,美聯儲將收益率固定在2.5%,這允許財政部在二戰期間能以較爲低廉的價格進行債務融資。正如美國銀行的Michael Hartnett所指出的那樣,第一個收益率曲線控制期間引人注目之處在於,它與美國股市開始大幅反彈的時間吻合。
在這段時間裏,美股的PE倍數在兩年內從1942年3月的7.7倍飆升到22倍,意味着在很短的時間內幾乎增長了兩倍。
同時,美國房價飆升。
不過,美國銀行不是唯一一家認爲即將到來的YCC可能導致風險資產大幅上漲的機構。有媒體表示:“如果在全球範圍內實施收益率曲線控制,將有助於鞏固市場對央行作爲最後買家的觀點,提振風險偏好,降低波動性,推高收益率。”
基金經理們警告稱,美聯儲吹起新一輪資產價格泡沫的環境將會助長已經被大量財政和貨幣刺激所引發的瘋狂投資。儘管如此,信貸、股票、黃金和新興市場還是能從中受益。
來自Aberdeen的James Athey則表示:“這取決於形式和價格,但廣義上講,這是繼續進行量化寬鬆交易的綠燈——不管估值如何,都要買進。”
但也許唯一的問題是,一旦YCC被公佈,會在股市掀起多大的浪潮?兩個月前,瑞士信貸Zoltan Pozsar曾表示,只有3年期以上的債券才需要YCC。不過,法國興業銀行認爲,有理由將重點放在更長期的曲線上,預計如果美聯儲不僅僅只打算控制前端,那麼5年期和7年期國債可能會上漲。
正如媒體所指出的那樣,如果給10年期美國國債收益率設定50個基點的目標,,將引發債券價格上漲,並在股市可能上漲的同時使曲線趨平。不過,Athey表示,一個百分點可能導致債券熊市走陡,並引發股票拋售。
若股市暴漲,資質極差的公司(包括大多數“殭屍企業”)將激增,可能會出現新一輪的垃圾股搶購狂潮。
目前美聯儲購買的公司債似乎還不夠,利率上限也將有助於確保企業借款人繼續受益於具有吸引力的融資利率,從而進一步使它們的基本面與證券脫鉤。
較長期債券的低收益率將對投資級公司有利,因爲相比於評級較低的借款人,這些公司傾向於發行較長期的債券。與此同時,垃圾級債券借款人將從市場情緒的普遍改善中獲益。
來自Mediolanum SpA的Charles Diebel表示,航空和能源等高負債公司可能會得到提振,銀行也可能受益,因爲銀行將擺脫負利率的毀滅性影響。
Royal London Asset Management的全球信貸主管Azhar Hussain表示,這將使得各個評級的借款人能夠在充滿不確定性的時期,以令人難以置信的低廉價格借入資金。
Banque Lombard Odier & Cie SA的外匯策略主管認爲,從理論上講,美國國債收益率的進一步下降也會削弱美元,並有利於蘭特和墨西哥比索等風險較高的貨幣,同時有利於涉及印尼盾和俄羅斯盧布的套利交易。
美聯儲推出YCC只會製造資產泡沫。有媒體表示,在其跟蹤的25個發達市場中,有9個市場的10年期國債收益率爲負,其他市場的10年期國債收益率遠低於它們的一年平均水平。媒體續稱:“這是一個危險的泡沫,如果刺激政策引發通脹,並蠶食投資者的利潤,那麼這個泡沫最終可能會破裂。”
無論如何,美聯儲採取某種曲線控制措施的觀點仍將持續。
Merian Global Investors 的Mark Nash表示,“政策制定者對銀行體系的收緊程度如此之高,以至於市場變得大到不能倒。現在他們別無選擇,只能繼續維持。”