每個投資者都想找到將來會升的股票，在低位入市。但過分留意傳統估值指標視為便宜的股票，可能會令回報減少，又不能有效降低風險（甚至導致損手爛腳）。
與其留意那些估值低的公司，投資者其實更應優先考慮那些業務基礎穩健和具備長期增長潛力的公司。時間和耐性是散戶在市場上的最大優勢，如果嚴格區分「價值股」和「增長股」，墨守成規，可能會一時三刻想不通，以致錯過買入豐厚回報的股票。
如何定義「便宜」？ 巴郡(Berkshire Hathaway)行政總裁巴菲特(Warren Buffett)有句名言，他寧願以合理價買入優秀的公司，勝過以低價買入平庸的企業。巴菲特善於選股，過去戰績驚人，證明他深明長線投資之道，足以大獲全勝，這種理念正是他的智慧精髓，常被人引用，說明優秀的公司勝過「便宜」的公司。
股價可在短期內大幅上落，但價值長遠始終會浮現，由企業的業績支持。市盈率高達100倍的股票，可以比市盈率只有10倍的股票更值得投資，因為價值最終視乎相關企業的業績。純粹基於市盈率、市銷率或市賬率而看來便宜的股票，估值之所以這麼低，背後往往有種種原因。
公司股價低殘，往往由於面對很大利淡因素。某些情況下，企業可克服這些挑戰，繼續帶來豐厚回報。但估值低殘的公司，有時面對的是整體行業的下滑，又或其他不可逆轉的趨勢，若是押注這些企業能「鹹魚翻生」，東山再起，涉及的風險可以很高，未必是估值指標可以反映。投資者理應尋找估值吸引的股票，但您對「便宜」的定義，應該全面調整，改為看重公司業務是否能長期健康。
拋開「價值」與「增長」嚴格的界線 有的公司前景暗淡，但基本估值看似便宜，相比起來，投資者若能找到可長期制勝的企業，回報會更高。一隻業績未來三年可增長兩倍的股票，其實較業績停滯不前的股票便宜，不論是用市盈率，或是市銷率，最終都會分出高低。從這個角度來說，那些傳統上稱之為增長股的，過去十年大部分時間都展現驚人的價值，可以說所有投資都屬於「價值投資」。
下圖比較過去五年科技股集中的納斯達克綜合指數與羅素1000價值指數(Russell 1000 Value Index)的表現。
^羅素1000價值指數 資料來自YCHARTS。
值得留意，過去五年大牛市大部分股票都上升，但即使在2020年的熊市下，增長股依然跑出。傳統智慧認為，市盈率低而又有高股息的價值股，在波動市時的表現會跑贏科技股。但在新型冠狀病毒疫情觸發的波動市，情況並非如此。
在2020年前五個月，羅素1000價值指數下跌約16.7%，而納斯達克綜合指數卻上升約5.8%，標普北美科技軟件指數(S&P North American Technology Software Index)更上升約8.8%。新型冠狀病毒疫情帶來前所未有的危機，但許多科技公司卻能從中受惠，加快那些本已勢不可擋的趨勢，這包括網上零售、數碼通訊和網絡安全等服務的發展。
沒有人預料疫情會在2020年改變市場的趨勢，但對於這些科技趨勢，其實早已有很多令人眼前一亮的增長指標，今年這些公司就更顯價值和防守力，佔盡優勢，這些都充分反映出來。
您寧願買入亞馬遜，還是柯爾百貨(Kohl)？ 沒有股票比亞馬遜(Amazon.com) (NASDAQ:AMZN)更適合說明嚴格區分「價值」與「增長」有多愚蠢。若根據大部分估值指標，亞馬遜怎麼看都是貴得驚人，但自公司上市以來，幾乎任何時候買入此股，投資者只要一直持有，都會回報豐厚。
現在，若以分析師對今年預測盈利的平均值計算，亞馬遜的市盈率高達122倍。相反，正陷入困境的實體零售連鎖集團柯爾百貨(Kohl) (NYSE:KSS)的預測市盈率卻不到9.5倍，股息率更高約14.6%。若以某些指標來看，柯爾百貨的股價便很超值，但投資者必須考慮五年或十年後，哪家公司會更加蓬勃發展，而聰明錢大概都會泊在雄霸網上零售和雲端服務的亞馬遜。
區分價值和增長沒有多大作用，但這不等於是說，投資者就不可能找到有價值的股票，市盈率既低，股息又高，這裡不是說估值指標就沒有用。權衡股價和增長潛力，一定要很審慎，但投資者考慮買入股票時，應看重前景。這一點比以往更重要，即是說要看某家公司的大圖畫和前景，不是著眼於今天的股價和過去的基本因素。
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亞馬遜附屬公司 Whole Foods Market 行政總裁 John Mackey 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
