上市公司回購股份究竟是好事還是壞事？近日中國海外（SEHK:688）回購股份，為15年來首次。倘回購持續，既是股價短期見底訊號，也是長期增長放緩的預警。事關集團作出回購的決定，可能是認為資金用於回購較發展新項目的潛在回報更佳，這並非是增長股應有的舉措。
中海外於6月12日及15日斥資合共約994萬元，以每股23.95元及23.75元，先後回購11.65萬及30萬股，為過去15年來首度回購公司股份。集團發言人接受傳媒查詢時指出，現價較每股資產淨值折讓12.5%，集團認為股份價值被低估，故擇機回購股份，以提升每股收益及每股股息，並為股東創造價值的目標。
顯示資金無出路 對內房股而言，創造價值最佳的方法是收購更多地皮，加速銷售務求做到貨源輪轉。然而，中海外反其道而行進行回購，意味資金無出路，長遠股價或會無運行。倘日後持續回購，短線股價不難出現反彈，惟長線而言，中海外進行回購猶如發出增長放緩的預警。
集團發言人指回購原因為股價相對每股資產淨值出現折讓。然而，中海外是唯一一隻賬面值低於1倍的藍籌內房股，最大原因可能是股東資金回報率（ROE）低於同行。去年中海外的ROE為15.754%，遠低於融創中國（SEHK:1918）及碧桂園（SEHK:2007）分別的37%及29%。
營業額升幅遠低同業 ROE是由三組比率組成，分別是資產周轉率、純利率、槓桿比率。中海外ROE低於同業和銷售增長放緩有關，其去年營業額僅升10%，遠遠落後於其他同業。
值得一提的是，2003至2012年期間，中海外承諾每年純利增長20%，惟孔慶平在2013年退任主席後後，集團不再提及20%增長承諾，去年純利僅增長10%。從這個角度看，中海外純利增長有限，投資者亦不宜對回購有過多憧憬。
| 內房股市賬率比較 | ||
| 股份名稱 | 市賬率（倍） | 股東資金回報率（%） |
| 龍湖集團(SEHK:960) | 2.07 | 20.9 |
| 龍光地產(SEHK:3380) | 2.0 | 35.5 |
| 融創中國(SEHK:1918) | 1.65 | 37.2 |
| 中國恒大(SEHK:3333) | 1.6 | 12.4 |
| 旭輝控股(SEHK:884) | 1.47 | 23.1 |
| 世茂房地產(SEHK:813) | 1.46 | 17.4 |
| 萬科(SEHK:2202) | 1.35 | 22.6 |
| 碧桂園(SEHK:2007) | 1.27 | 29 |
| 華潤置地(SEHK:1109) | 1.16 | 18.4 |
| 中國海外(SEHK:688) | 0.85 | 15.8 |
| 雅居樂(SEHK:3383) | 0.71 | 17.5 |
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