去年“三降監管”政策出臺，行業洗牌出清了很多網貸公司，市場份額逐步集中於行業頭部，2020年初衛生事件爆發，使得滿目瘡痍的生存環境雪上加霜，開啓了新一輪的行業淘汰賽，而嘉銀金科（JFIN.US）成爲行業的“翹楚”。
智通財經APP瞭解到，嘉銀金科近日發佈2020年Q1業績，相比於上一季度而言，整體實現了不錯的業績，收入3.14億元，環比下降10.8%，而股東淨利潤0.4億元，環比大幅度增長75.8%。實際上，從美股同行看，嘉銀金科的業績表現可以說“優秀”，部分公司延遲提交Q1數據，而在已提交的公司中，趣店和樂信均大幅度虧損。
此次Q1業績，以環比而言，嘉銀金科在同行中的表現脫穎而出，那麼，該公司Q1報告都有什麼看點，未來盈利水平能否持續領先於同行？
全面轉型：Q2機構資金佔比將達100%
網貸行業生存不容易，自2015年e租寶出事起，行業問題頻發，2017-2018年爲網貸爆雷集中期，2019年監管加嚴，相繼出臺“三降政策”及相關清退轉型政策，監管從規範到清退。2020年，在衛生事件的影響下，行業加速洗牌，監管也在加速清退，除了頭部企業，剩餘的企業苟延殘喘。
截至2020年3月31日，全國運營的網貸機構僅爲139家，相比於2019年底下降了59.5%，而相比於2019年初則下降了86%。
在這樣惡劣的生存環境下，行業參與者都在謀求轉型，但比較成功的還是頭部那幾家，主要爲信也科技、宜人金科以及嘉銀金科，轉型方向也較爲一致，而嘉銀金科是在轉型中的比較成功的案例。
嘉銀金科主要做了兩件事：一是主動收縮了業務規模，積極業務轉型，由個人助貸導向逐步過渡到機構助貸導向，大力發展金融科技，二是提高精細化運營，提高業務盈利能力。從Q1數據上看，轉型成果突出，根據披露，3月機構資金佔比達44.5%，並有望在二季度末達到100%。
該公司積極響應“三降政策”，縮小貸款規模，收入會受到一定的影響而下降，但同時也在提高資產質量。2020年Q1，該公司人均投資額9.1萬元，同比提升37.6%，人均借款額0.78萬元，同比提升8.1%。
2020年Q1，該公司收入3.14億元，而來自機構的服務收入爲0.77億元，環比增長68.5%，收入佔比24.52%，而2019年度僅爲3.6%。
嘉銀金科CEO嚴定貴在電話會議談到，截止目前，所有新增業務都來源於機構資金放款，合作機構已達到14家。此外，目前已對22家金融機構進行合作討論，其中超過70%家的金融機構是銀行，其中幾家已經取得了實質性的進展。若如披露所言，Q2及之後機構提供的資金佔比達到100%，該公司將成功轉型爲一家機構助貸公司，同時藉助於金融科技方面投入，在行業中佔據優勢。
從政策上看，2020年5月份，中國銀保監會發布《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法（徵求意見稿）》，該文件明確了銀行和在線借貸平臺的合作類型以及貸款撮合服務的種類，這是監管機構積極支持機構助貸行業發展的信號。而嘉銀金科平臺的資金來源現已完全過渡到機構資金，符合政策風口。
此外，嘉銀金科持續在金融科技上投入，在人才、系統和技術上均投入了大量資金， 風險管理體系通過數據分析、行爲分析以及算法驅動進行了一次次的優化迭代。2020年Q1，該公司研發費用率11.61%，而2017-2019年分別爲8%、6.4%及9%。該公司的金融科技主要輸出機構爲“極融”。
極融成立於2016年10月份，包括極融中國和極融海外兩大業務線，其中極融中國業務主要是爲持牌金融機構挖掘和推薦借款用戶，並幫助其爲借款用戶提供全流程的互聯網信貸解決方案，極融海外業務目前已經覆蓋越南、印尼、菲律賓、印度、墨西哥等多個國家。該公司推進機構合作，極融平臺帶來很大的優勢。
盈利水平：嘉銀金科表現突出
嘉銀金科在推進業務轉型的同時，也在提升運營效率以及盈利能力。從往季看，雖然收入規模下降，但該公司的毛利率依然保持穩定，2020年Q1爲79.74%，環比提升1.9個百分點，往季毛利率在80%窄幅波動。期間，股東淨利率爲12.92%，環比提升了6.39個百分點，增長了近一倍。
該公司聚焦高質量借款人，增加重複借款人的比率，以減少對借款人的營銷支出，減少獲客成本，2020年Q1銷售費用率爲29.7%，相比於前兩年略有提升，但比2017年下降了9.61個百分點。上文談到，該公司重視金融科技投入，研發費率逐年提升，受益於金融科技，該公司加速了機構轉型步伐。
以同行對比來看，嘉銀金科2020年Q1的盈利水平還是相當不錯的，從已發佈季報的同行看，嘉銀金科股東淨利率僅次於信也科技，而樂信及趣店大幅度虧損，虧損率分別爲27.12%和50.73%。
目前小贏科技、簡譜科技未發佈Q1業績，但從去年Q4看，情況並不樂觀，而和信貸去年初被沽空，業績於2019財年大幅度下滑，如今截止2019年9月的2020財年Q2季報都未發佈。行業洗牌不僅僅是非上市的網貸公司，上市公司也不例外，不轉型或者沒有足夠的資金抗風險，勢必被市場淘汰。
值得注意的是，此次Q1財報還出現了一個非常大的特徵，採取了新的會計準則，風險提前暴露，充分展示了各大參與者的風控水平。
風控能力：新會計準則影響幾何
智通財經APP瞭解到，2020年起，美國上市公司採用ASC 326準則（CECL Model）評估金融資產的預期信用損失，對收入、利潤及資產都產生比較大的影響。此前的會計準則（GAAP）採用的是一種已發生的損失方法來確認信用損失，只能反映過去的信用風險，而新準則對於未來可能發生的風險和損失要在當期有所準備。
很明顯，新會計準則企業未來的風險點提前暴露，雖然具有一次性，但對於投資者而言，卻可以觀測到企業的風控水平以及風險點。
在已發佈Q1的網貸公司中，除了嘉銀金科外，新會計準則對其餘的大部分公司影響非常大，特別是利潤影響上。比如期間360金融新產生了17.03億元的或有負債準備金，信也科技新產生7.97億元的信用損失，虧損新產生準備爲10.17億元。趣店應收類準備金11.08億元，同比增長184%，其他擔保負債變動6.72億元，同比增長518.8%。
風險的提前暴露，讓投資者更加了解企業的風控水平，趣店風險點比較大，所計提的準備金佔比總資產達12.9%，爲已披露的同行中最高，排第二的360金融，爲7.7%，而嘉銀金科目前爲4.6%，未來可暴露總體可控。
綜上看來，嘉銀金科業務轉型成果突出，來自機構收入超過了兩成，而機構提供的資金佔比也大幅度提升，預計Q2將達到100%，以這個角度來說，業務模式基本由個人助貸轉型爲機構助貸，符合政策路線。該公司加大對金融科技投入，提升運營效率，盈利水平環比大幅度提升，較大部分同行要高。而在新會計準則影響下，行業風控水平以及風險點提前暴露，但嘉銀金科在這方面受到的影響較小。
