隨著中國武漢肺炎疫情似乎持續放緩,中國政府過去數月逐步解除一些限制措施,經濟開始逐步復蘇。被視為奢侈品的汽車業,似乎也開始出現起色。被視為中國汽車自主品牌標竿的吉利汽車(SEHK:175)又借計劃回歸A股的勢走強,但是否真的復甦?
新車銷售已見大改善 從過去數月的汽車銷售量變化,或可反映中國市場消費者對新型中價汽車的購買意欲。據公司於3月,4月及5月份公布的銷售數據,總銷量分別為73,021部、105,468部及108,822部,可以見到,自農曆新年後,3月份吉利仍受全國封城所影響,新車銷售大為放緩,但在4月份已大幅改善,並在5月份維持。
以4月及5月份的總銷量計,可以推導出假如內地經濟情況沒有受到疫情衝擊的話,全年新車銷量有望達到120萬部至140萬部左右(下半年中國汽車銷量一般較上半年為高),與公司訂下的141萬部目標相差不遠。而公司公布,截至5月底,吉利汽車的總銷量超過42萬部,佔公司今年計劃銷量的30%。
然而,投資者必須留意,在吉利的公告中,僅對整體銷量及個別汽車品牌的銷量作出公布,但沒有對當中的售價、向汽車經銷商作出的折扣優惠,以及汽車經銷商渠道的存貨量作出任何公開統計。簡單舉例,如汽車生產商以更具優惠的折扣,向汽車經銷售銷售存貨,以獲得更多現金及流動性,雖然在銷售量會有所提升,但對公司的毛利率及利潤率則有負面影響,最終有機會影響利潤。
另一方面,假如積存在汽車經銷商的存貨過多,未能順利消化,未來數月或會減少向汽車生產商「入貨」,最終也會反映在汽車生產商的銷量上。故此,汽車經銷售或代理商,有機會成為上游汽車生產商調整汽車銷量的「緩衝」,令投資者容易受到片面的數據誤導。
換言之,僅觀察個別汽車品牌的月度銷售量,其參考意義並不大。
吉利配股值得深思 投資者也需要留意,吉利於5月29日作出新股配售的動作,以每股10.8元配售6億股新股,集資64.8億元,佔吉利現有總股份數目的6.51%,用於業務發展及一般營運資金用途。在吉利汽車銷售好轉,以及公司於去年年底仍有約193億元(人民幣.下同)的現金儲備,加上超過125億元的經營現金流入等良好數據支持下,仍以相對較低的作價,配股集資超過64億元作一般營運用途,似乎有點不合常理,值得深思。
結語 目前而言,仍難以確認內地經濟及汽車市場是否復蘇,甚至出現「V型反彈」,在吉利而言,也難以判斷其良好的銷售數據,背後有沒有「處理過」以作配售新股之用。故此,較佳的策略似乎是跟隨市場氣氛「打游擊」,避免過份相信中國汽車市場出現實質反彈。
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