在衛生事件影響下，全球資本市場走熊，風險資產大幅度縮水，而抗風險抗週期的板塊成爲投資者規避風險的首選。
衛生事件分兩階段影響全球資本市場，一是Q1階段，歐美亞等國家主要股指均大幅度下跌，二是Q2階段，大部分股指都得到了反彈，部分市場填補了Q1的下跌，比如納斯達克市場。智通財經APP瞭解到，港股反彈力度較弱，恆生指數於Q2期間反彈了3.65%，而今年以來已跌去13.2%。
恆指大跌，教育板塊扛起抗跌大旗，成爲港股市場表現較好的行業板塊之一，教育指數於Q1、Q2及今年以來分別漲幅0.82%、28.32%及29.4%，分別跑贏大盤17.12個、24.67個及42.6個百分點。
教育行業受衛生事件的影響很小，特別是學歷教育，主要爲入學的週期性、收入的遞延性以及線上教學的興起，線下教學業務轉移至線上。值得注意的是，即使教育板塊於2020年獲得不錯的漲幅，但整體估值仍不高，PB爲2.9倍，PE爲28倍，部分低估值個股仍具有較高的投資價值。
政策分化，高教獲得青睞
教育行業是政策性行業，股價對政策敏感性比較高，自2018年8月份送審稿發佈以來，教育板塊就一路走熊，2019年政策開始分化，K12階段特別是義務教育，限制了資本運作，參與者擴張受到很大影響，幼教板塊也加速了國進民退步伐，“加盟”的落空，使得很多幼教企業紛紛轉型。
而政策真正利好的，是高等教育板塊。智通財經APP瞭解到，2019年，教育政策文件密集發佈，而在整理的17個文件中，有超過10個文件和職業教育有關，且基本都是鼓勵及扶持政策。
高教板塊以內生+外延收購作爲發展模式，非營利學校限制性資本運作並未影響到該板塊的擴張步伐，送審稿發佈至2019年底，上市的高教公司合共發佈近20個併購公告，其中在2019年發佈的併購公告超過15個。2020年受衛生事件影響，收購擴張放緩，但仍有較爲激進的公司，如中教控股。
值得一提的是，2020年畢業生就業壓力進一步加大，擴招成爲緩解就業壓力的重要手段之一，這也爲高教板塊帶來實質性利好。2020年2月份，在國務院聯防聯控機制有關鼓勵企業吸納高校畢業生、農民工就業相關政策發佈會中，教育部預計，2020年，我國碩士研究生招生較2019年增加18.9萬、專升本招生較2019年增加32.2萬人。
政策分化後，教育個股經過底部調整之後走勢也開始分化，高教板塊個股普遍向上突破，個別股票已突破送審稿之前的價位，如中教控股（00839）、宇華教育（06169）以及希望教育（01765）等，而基礎教育板塊則普遍持續走熊。此外，K12培訓板塊個別股票受資金推動，走出了獨立行情，如思考樂教育（01769）。
個股普漲，Q2大幅度拉昇
2020年，教育板塊成爲抗跌板塊，個股普遍受到投資者追捧，特別是Q2期間，整個教育板塊，包括高教、K12及K12培訓板塊的公司，都得到了不錯的漲幅。
智通財經APP整理了在港上市的17家高教公司和10家基礎教育（包括K12培訓）公司，整體表現都不錯。今年以來，17家高教公司平均漲幅27.3%，漲幅超過50%的有5家，其中希望教育漲幅最高爲91.1%，10家基礎教育公司平均漲幅24.6%，漲幅超過50%的有3家，其中新東方在線漲幅82%。
教育板塊的拉昇主要在Q2期間，於Q2高教板塊漲幅前五的爲銀杏教育、新高教、科培教育、中彙集團及希望教育，基礎教育板塊漲幅前五的爲博駿教育、思考樂教育、天立教育、成實外教育及睿見教育，上述十家教育公司於Q2平均漲幅達59%。
教育行業拉昇邏輯主要有三點：一是利好政策不斷刺激，特別是高等教育階段，二是衛生事件對業績影響小，大部分公司保持了高成長水平，三是資金的避險需求，教育資產保值性較其他風險資產高。
以業績而言，在17家高教公司中，近三年收入平均複合增長率爲27.5%，其中新高教（02001）及嘉宏教育成長領先，近三年的收入複合增長率分別爲62.2%和67.9%，宇華教育、中教控股及民生教育該指標也超過了40%。而在最近發佈的中期業績中，大多數公司都保持了高成長的水平，比如中教控股收入增長了41.8%。
而在10家基礎教育公司中，近三年收入平均複合增長率爲29%，其中有9家在20%以上，整體業績表現較高教分佈均勻。K12教育培訓表現要好於學歷教育，思考樂教育及新東方在線今年以來漲幅分別爲46.4%和82%，其中思考樂教育持續被資金追捧，2019年6月份上市以來漲幅超過了3.4倍。
不過在基礎教育板塊中，楓葉教育在今年的表現並不理想，該公司主要從事K12學歷教育，是港股市場上正統做國際教育的，具有一定的稀缺性，然而今年以來卻跌了32.8%，拖了板塊後腿。
截止2020年2月29日，楓葉教育已經位於中國、加拿大及澳大利亞的26個城市擁有100所學校，在其最近發佈的2020財年中期業績中，收入僅增長6.4%，而淨利潤下滑8%。此外，由於受衛生事件影響，該公司取消了原計劃農曆年後出發的國外冬令營，導致該部分收入下滑了近九成。
關注高教低估個股
上文談到，即使今年教育板塊錄得不錯的市場表現，但估值上仍很低，在高教板塊，平均的PE（TTM）值爲23.5倍（排除宇華教育極端表現），平均PB值爲2.8倍，而在基礎教育中，平均的PE（TTM）值爲23.2倍，平均PB值爲2.2倍，兩個指標均排除了思考樂及新東方在線兩家的極端表現。
從個股上看，在高教板塊中，PE（TTM）低於行業均值的有8家，PB低於行業均值的有9家，其中成長較好的新高教、民生教育以及嘉宏教育兩個指標均低於行業均值。
新高教內生增長強勁，要比同行要具有優勢，而之前加速併購帶來的短期負債過高的後遺症正逐步解決，隨着收入和利潤持續強勁增長，資產負債表的不斷改善。近日，部分券商紛紛對該公司給出買入評級，其中大摩目標價提升至5.6港元，申萬宏源目標價7.61港元，安信國際目標價6港元。
中教控股作爲高教龍頭，股價趨勢相比於同行要好一些，而2019年，該公司加速了併購步伐，成長水平加快，但負債率水平也在提升。以該公司2020財年中報看，資產負債率爲54%，相比於2017年提升了38.5個百分點，而流動比率也下降至接近1的水平。若該公司保持擴張速度，負債率水平仍有進一步提升的可能。
宇華教育估值較高，PE（TTM）及PB值分別爲116倍和5.7倍，遠高於行業均值，2018年送審稿發佈後，該公司便將業務焦點放在高教板塊，是從基礎教育爲主逐步轉型至以高等教育爲主公司。無論是哪個版塊，該公司目前的估值均遠偏離了行業，存在高估值風險，宜警惕股價回落。
在基礎教育板塊中，可投的標的較少，且可以關注的且估值較低的也很少，主要爲基礎學歷教育被政策壓制，股價起不來，而培訓教育中，業績好的基本都高估了。
楓葉教育、成實外教育及睿見教育作爲基礎學歷教育，估值均低於行業均值，反映了投資者對該板塊的投資態度，自從送審稿發佈後，市場對基礎學歷教育一直都不友好，股價也持續走熊，導致估值低於行業。而培訓教育中，思考樂及新東方在線估值過高，PB值均超過10倍，存在估值回落風險。
綜上看來，今年教育板塊扛起了抗跌大旗，個股普漲，但細分板塊出現分化，資金追逐政策方向，高等教育受到政策扶持，參與者通過內生+外延收購獲得成長，成爲教育板塊中最重要的投資路線。而基礎學歷教育受到政策壓制，培訓教育中，估值過高，獲得資本溢價空間很小。
因此，具有可投價值的標的主要在高教板塊，投資者可關注估值低於行業的個股，可持續關注新高教及民生教育等績優公司。
