6月新股市場熱鬧得很，繼網易(SEHK:9999)、京東(SEHK:9618)後，還有幾間醫療股陸續上市。康基醫療（SEHK：9997）招股反應非常熱烈，招股次日孖展近千億元。永泰生物亦會隨之招股。兩者的投資價值相比如何。康基醫療一手中籤率料只約14%，未能抽中的投資者應否殺一個回馬槍，轉戰永泰生物呢？
1.行業前景比較 康基是中國最大的MISIA平台 康基醫療是中國最大的微創外科手術器械及配件(MISIA)平台。中國MISIA市場銷售收入由2015年96億元（人民幣・下同）升至2019年的185億元，年複合增長率達17.8%，料將保持約17%增長速度，並於2024年達到408億元市場規模。
國內MISIA市場目前由國際廠商主導。不過普遍醫療器械行業有國產化趨勢，康基為國內最大平台可望從競爭對手的手中(包括國際品牌)獲得市場份額。
永泰是中國領先的細胞免疫治療生物醫藥公司 至於永泰生物是國內領先的細胞免疫治療生物醫藥公司，13年來專注於T細胞免疫治療的研發和商業化。集團核心在研產品EAL是中國首款獲准進入II期臨床試驗的細胞免疫產品，也是截至最後實際可行日期唯一獲准進入實體瘤治療II期臨床試驗的細胞免疫產品。
現正在進行以預防肝癌手術後復發爲臨床適應症的II期臨牀試驗研究。同時有多個臨床研究顯示，EAL 在治療肝癌外的多種腫瘤(肺癌、胃癌、急性髓系白血病等)中同樣具有功效，產品競爭力龐大。
中國的細胞免疫治療市場規模預計於2021年至2023年由13億元升至102億元，年複合增長率為181.5%，並預計於2030年達584億元；2023年至2030年的年複合增長率為28.3%。
目前沒有同類產品開始臨牀試驗，因此作爲研發進度最快的藥物，永泰的EAL至少在上市5年之內處於獨市狀態。
優勝者：永泰生物
2.財務穩健度比較 康基醫療不上市也不在乎 康基醫療早就處於盈利階段，來自國內經銷商的收入從2017年的2.13億元增至 2019年的4.5億元，年複合增長率45.2%。2017年利潤及全面收益總額為1.38億元；2019年大幅升至3.27億元，年複合增長率53.61%。毛利率年年走高，由2017年80.7%升至2019年84.1%。集團近年積極拓展經銷商網絡，在中國通過經銷商購買康基醫療產品的醫院由2017年逾2300家，增至2019年的3400家，其中三甲醫院亦由約770家突破至逾1000家，為集團業績增長建立良好基楚。
值得注意的是，康基分別於2017年及2019年曾向中國證監會申請其股份在上海證券交易所上市，但最後兩次都自願撤回。第一次是由於為TPGSuccess的潛在戰略投資，第二次則是A股上市時間表漫長且不確定。
歸根究柢之前兩次自願撤回上市申請是集團不缺錢，目前流動比率及速動比率都處於十分穩健的水平，分別為2.6%及2.54%。現金流亦一直優化，持現金及等價物水平亦大增，去年底現金及現金等物價值近4.7億元，資本十分充裕，對集團而言不上市也沒甚麼大不了的。
永泰財務上有必要上市 反觀永泰生物就完全是另一個樣子。永泰處於盈利前階段，並無產生任何收益，而虧損主要來自研發及行政開支。2018年虧損3489萬元；2019年更擴大至1.09億元。
由於未有收益，經營活動現金流自然一直在「倒水」，營運資金主要都是依賴融資，流動比率及速動比率亦因而大減至1.49%及1.47%，所以永泰生物要到市場集資，看來在財務上是有必要性，不能如康基般瀟灑。
不過，若果永泰的EAL取得上市許可，未來的銷售可望改善公司的現金流量。
優勝者：康基醫療
投資結語 康基市場前景對比永泰雖然略有不如，但財務穩健，哪怕長線持有亦能安心；永泰生物這類未有盈利的醫藥企業近年在港股仍會受熱捧，投資者中短線持有並無不妥，惟須密切注意其研發結果，同時謹守止賺止蝕策略。
編輯:Yan
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