近年來，在國內一二線城市，寵物正遠離曾經看家護院的功能，向純粹的情感寄託功能演變，這一轉變催生出了潛力巨大的“寵物經濟”，其中寵物食品行業在這一風口中逐漸發展壯大。
智通財經APP瞭解到，2019年我國養寵家庭已經增近1億戶，預計將每年20%的比例增長，寵物行業市場規模從2013年494億元增長到2019年2024億元的規模。
可見，寵物食品現已成爲“寵物經濟”重要的一環，其在寵物消費環節中已佔據了60%的份額，具備較好的投資價值。不過，在寵物經濟蒸蒸日上之時，賽道中卻有不少公司的發展與行業出現了背離，天地薈(PETZ.US)便是其中之一。
熱門行業中的發展困境
衆所周知，寵物行業食品消費是寵物經濟中的大頭。寵物食品是覆蓋寵物出生到死亡全過程的子行業，有着天然高頻次特點，是寵物經濟爆發最先受益的行業。
從一級市場投融資情況來看，國內寵物食品行業興起於2014年。2014-2019年中國寵物行業一級市場共發生近120次投融資事件，融資總額近50億元。從2014年起，投融資數量一直呈上升趨勢，2018年投融資事件達到55次，平均每個月發生4.6次融資，全面“井噴”;從融資頻次來看，寵物食品是當之無愧的資本“寵兒”。
不過在這個風口期，天地薈顯然屬於“落伍”那一個。從2016-2019年的利潤情況來看，2016年和2017年，公司業績仍處在向上發展階段。2017年公司總營收達到2897.9萬美元，同比增長18.56%。與此同時，在收入增長的帶動下，天地薈仍能保持正向淨利潤。
但正如上文所述，投融資增大意味着行業受到資本青睞，越來越多的從業者開始涌入賽道，於是在2018年和2019年，天地薈業績明顯受到負面影響。
從公司最新發布的2019年年報來看，2019年，天地薈營收爲1264.8萬美元，相比於去年同期的2367.4萬美元，同比下降46%，營收接近“腰斬”。
與此同時，公司的收益成本也從2018年同期的2772.7萬美元大幅降至2019年的1417.1萬美元，這說明公司收入下滑並非“賣不出去貨”而是自身縮小了銷售規模。
在財報中，公司表示，收入下降的主要原因是由於銷售價格不具競爭力而導致銷售訂單減少，銷售規模減小則是因爲公司在國外的電商渠道被迫終止，目前公司現有銷售渠道僅剩國內的電商平臺。
從公司各地區分部營收情況來看，公司在韓國、英國、德國及其他海外國家的收入均有較大幅度削減，其中，韓國市場萎縮幅度最大，營收同比減少了53%。究其原因，在於2019年公司主動拒絕了海外不盈利的訂單，並暫停了海外電商業務。
另外，2019年天地薈在國內業務的營收減少幅度大於海外業務，同比減少了59%。導致這一現象或是因爲公司在國內市場競爭力市場出現了進一步下滑。
在財報中，公司提到：在2019年1月至10月期間，公司業務已經有所改善，但公司還是決定暫時停產，主要是因爲公司生產設施缺乏運營效率，同時投入品和原材料價格大幅上漲，降低了公司的競爭力和盈利能力。
收入銳減的情況下，由於公司還不能有效控費，導致最終公司當期毛虧損爲152.3萬美元，淨虧損爲862.5萬美元。
可以看到，2018年和2019年，造成公司最終虧損的主要原因在於其營收成本。以目前公司主營的寵物幹零食和溼灌裝寵物食品來看，其主要的原材料是雞肉和鴨肉。
根據相關數據統計，2019年上半年，雞胸的價格從年初的每公斤不到15元，上升到期末的20元/公斤，增幅超過35%，這一價格曲線到下半年才稍有回落。這便是公司2019年成本不斷增加的主要原因。
此外值得注意的是，由於公司在近兩年一直處於經營虧損狀態，因此其經營活動現金流淨額均爲負向，意味着公司需要舉債維持其日常經營，財報顯示，2019年向銀行借的短期貸款已達到762.4萬美元，但公司當期現金及現金等價物僅有511.4萬美元，公司目前短期的償債存在較大壓力。
並且根據公司方面的信息，公司產品訂單將採用第三方製造商外包生產的方式，以此改善公司的經營狀況。但以目前公司虧損經營的現狀，外派業務容易激增公司短中期的應付賬款，持續推高公司的償債壓力。
“馬太效應”下的失落者
寵物食品經過了自制飯菜餵食到乾糧再到溼糧、天然糧的發展歷程，其推動的關鍵因素是養寵人羣有效支付能力的提升。
相比發達國家，當前我國寵物的消費能力與有較大的提升空間，推動着行業向規模化發展。在此過程中，寵物食品行業馬太效應逐漸加劇，強者愈強，弱者愈弱現象開始頻繁出現，這也導致了天地薈業績下滑，經營失利。
縱觀國內寵物經濟發展的重要歷程，在這一過程中，國內高消費養寵基數的擴大，帶動了市場規模的提升。
數據顯示，2019年全國寵物貓犬數量9915萬隻，比2018年增長了766萬隻。其中狗5503萬隻，貓4412萬隻。城鎮養寵人羣達6120萬人，城鎮養寵家庭滲透率約23%，寵物主人較新增472萬人。
在市場規模方面，2019年全國寵物貓犬市場規模爲2024億元，比2018年增長18.5%，其中犬類消費規模1244億元，較18年增長17.8%，貓類消費780億元，較18年增長19.6%。單寵消費而言，2019年平均單寵消費5581元，單犬消費6082元，增長9.0%，單貓消費4755元，同比增長10.3%。
而在寵物行業，寵物行業食品消費是大頭。智通財經APP瞭解到，寵物食品將在寵物一生使用頻次最高，將最先受益。從寵物一生角度再看全產業鏈，飼養交易僅在出生到領養時期;寵物醫療、培訓、美容等服務，頻次非常低，尤其是醫療，一年可能不到2-3次，並且多集中在幼年和老年。因此，寵物食品是覆蓋寵物出生到死亡全過程的子行業。
由於國外寵物食品行業發展較早，且相比國內寵物食品行業已經較爲成熟，在產品質量、品牌上等具有一定的優勢，目前國外品牌佔據了國內市場的主要份額。其中市場佔有率排名前五的品牌分別是瑪氏、比瑞吉、雀巢、耐威克和珍寶。而近年來，國內電商渠道中，一些新興的品牌如皇家和渴望也在極力進行市場擴張。
相比之下，雖然電商渠道興起打破了傳統商超的壟斷優勢，也爲本土品牌的崛起提供了機遇，但當前國內品牌仍處於追趕階段中，尚未建立自己的品牌優勢。
不過近年來，國產寵物食品加工公司也出現了相對的龍頭企業，例如在A股上市的中寵股份和佩蒂股份。
智通財經APP瞭解到，這兩家上市公司均以外貿代工業務起家，近幾年大力開拓國內市場，形成了“國內 國外”兩個市場驅動的業務模式：公司利潤主要由海外業務所貢獻，而國內業務的增速有望保持50%以上，高於行業平均及美股公司的增速。
實際上，這兩家公司的業務模式與天地薈接近，但在前文提到的，由於天地薈銷售價格不具競爭力而導致海外銷售訂單減少，海外渠道被迫削減。僅從這一點便可以看出在市場規模化競爭中，天地薈已落入下風。雖然未來國產寵物食品的品牌效應加大，天地薈在行業中的生存能力或將進一步降低，公司估值也可能進一步下滑。
